7月新增信贷创历史新高 企业贷款结构恶化

发表于 讨论求助 2021-01-25 02:13:12

时代:2015-08/18来源:华信证券有限公司(Huachang Securities Association)。

  事项   

8月11日,中国人民银行发布了2015年7月的货币和金融数据。7月份M1为6.6%,前值为4.3%,M2为13.3%,前值为11.8%,7月份为7200亿,前值为1.86万亿,人民币贷款为1.58万亿,前值为1.27万亿。

  主要观点

  7月份新社会融资有所下降,但总体上仍略高于去年同期。表内贷款、表外未贴现银行承兑汇票的环比少增是造成社融缩量的主要原因。此外,随着地方政府债券的陆续发行,受地方政府借道非标融资而一度反弹的信托贷款亦出现回落。地方政府债务置换中用于置换贷款的部分不计入社融,对社融总量也会产生影响,但目前较难准确地推算实际量级。总体来看,三季度稳增长措施落实有助于信贷资金的逐步到位,企业债发行门槛放松也有助于债券融资的平稳增长,但整体社融仍由贷款独力支撑,投资到位资金压力仍然较大。

  新信贷在7月份创下历史新高,证券公司首当其冲地承受着贷款的冲击。推测起来约0.89万亿非银机构贷款应为商业银行向证金公司提供。旧口径下,居民短期贷款因股市调整出现负增长,但中长期贷款受益于房地产市场成交回暖而保持相对平稳。尤为值得关注的是,7月企业贷款结构实际上在恶化:短期贷款负增长,票据融资连续高位,中长期贷款创2014年初以来新低。这足以显示尽管7月初有“双降”政策,但实体经济仍然低迷,银行惜贷情绪未有改善。当然,7月企业中长期贷款的大幅少增,除了实体经济低迷的原因外,也可能与地方债置换的快速推进有一定的关系。不过,目前很难从量级上度量这种替代效应的大小。

  7月份可比较口径M2的增长率显著高于2015年的目标。证金公司资金入市导致非银机构存款大幅增加是其主因。股市快速调整下,居民和企业部门资金回流银行体系,两部门存款一改历年7月大幅负增长的季节规律;而财政存款同比少增,则反映出财政支出节奏加快,积极财政政策发力的趋势。

  新的社会财政季节已经到来,目前很难单独改变贷款。7月新增社融0.72万亿,较6月少增1.14万亿,符合季节性规律。表内贷款、表外未贴现银行承兑汇票的环比回落是造成新增社融缩量的主要原因。从细项数据看,7月新增人民币贷款0.59万亿,环比大幅少增0.74万亿。但较去年同期高出0.2万亿,2015年累计值亦较去年同期高出1.05万亿,表内贷款投放节奏加快是今年稳增长政策的重要体现。表外项目中,未贴现银行承兑汇票减少0.33万亿,符合季节规律;新增委托贷款0.11万亿,与上月基本持平;新增信托贷款继6月增至530亿后7月再度缩至99亿元,显示6月地方政府借道非标融资的现象,随着下半年地方政府债券的陆续发行而逐步减少。7月股票融资受IPO暂停等影响有所减少,但企业债净融资0.25亿元,仍创下今年以来新高。

从今年的累计数据来看,今年1月至7月新增社会资金9.5万亿,仍比去年同期减少1.3万亿。其中人民币贷款增加1.1万亿元,表外项目增加1.9万亿元.用于替代贷款的地方政府债务互换部分将不包括在社会融资中,这将对社会融资总额产生部分影响,但很难更准确地估计目前的实际统计数据。总的来说,第三季度实施稳定增长措施有利于信贷资金的逐步落实,企业债券发行门槛的放宽也有利于债券融资的稳定增长,但整体社会融资仍然依靠贷款支撑,投资基金的压力仍然很大。

  企业贷款结构恶化,新企业中长期贷款创两年新低.7月新增金融机构人民币贷款1.48万亿创历史新高。其中,新增非银机构贷款0.89万亿,大幅高于前期,主要应为商业银行向证金公司提供的贷款。剔除非银机构贷款后的旧口径下,7月新增居民和企业贷款合计0.59万亿,略高于前四年均值。7月新增居民贷款0.28万亿元,较6月少增0.18万亿。期限结构方面,居民短期贷款受股票市场快速调整影响,年内首次出现负增长36亿元;而中长期贷款在房地产市场成交回暖的带动下,仍然保持了0.28万亿的增量。7月新增企业贷款0.31万亿,略高于去年同期。但短期贷款负增长,票据融资连续四月放量,显示尽管7月初有“双降”政策,但在不良率快速攀升之际,银行惜贷情绪未有改善。值得注意的是,7月新增企业中长期贷款仅0.10万亿,创2014年初以来新低,尚不足去年7月0.21万亿的一半。应该说,企业贷款结构恶化是目前实体经济低迷的真实写照。此外,7月企业中长期贷款的大幅少增,除了实体经济低迷的原因外,也可能与地方债置换的快速推进有一定的关系。不过,目前很难从量级上度量这种替代效应的大小。

  非银行存款推动M2增长速度高于预期,而财政存款的小幅增长显示了积极财政政策的力度。7月可比口径M2增速13.3%,较6月高出1.6个百分点,已连续两月跳升,且大幅高于2015年M2增速目标。7月新增人民币存款2.2万亿,打破了2011年以来历年7月人民币存款负增长的规律。其中,股票市场大幅调整导致居民和企业部门资金回流银行体系,7月新增居民存款-0.06万亿,远高于前四年的均值-0.67万亿。新增企业存款-0.21万亿,亦远高于前四年均值-0.69万亿;证金资金入市等导致非银行金融机构存款大幅增加至1.9万亿,是7月存款激增的最主要原因。此外,7月新增财政存款0.52万亿,较去年少增0.17亿元,亦是推高M2增速的动力之一。不过,同比少增也反映出财政支出节奏加快,积极财政政策正在发力。

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