央行首亮PSL操作细节

PSL工具是在去年4月创建的。2014年PSL共计3831亿元，今年前5个月为PSL提供2628亿元。截至5月底，PSL余额为6459亿元。

PSL利率已经四次调整，从4.5%调整到3.1%，远低于市场利率，低于MLF 3.5%的水平，这表明了央行降低长期利率的决心。

中国央行承诺每月公布PSL业务，并强调，除国开行外，迄今尚未在其它金融机构开展PSL业务。

就在市场还在谈论“央行将推出新一轮不限于国开行的1.5万亿PSL”之际，央行去年4月首次披露了PSL自去年4月成立以来的运营情况，并承诺从本月起每月公布PSL的运营情况。

，去年4月，中央银行通过PSL工具向国家开发银行提供了1万亿元资金，支持棚户区改造，资本利率为4.5%，比当时的市场利率低约1个百分点。2014年，共提供了3831亿元的PSL资金，今年前5个月提供了2628亿元的PSL资金。截至5月底，PSL余额为6459亿元。

去年11月，中国央行不对称地下调了利率，此后又两次调整了存款和贷款的基准利率。因此，央行在今年9月、11月、3月和5月四次调整PSL利率，从最初的4.5%调整到今天的3.1%。

货币政策工具如PSL、MLF(中期贷款便利)、SLF(常备贷款便利)的出现，是由于基础货币在外汇持有量下降后的长期流动性缺口所致。中国央行调查和统计部门主管盛松成在5月底的一次讲话中表示，中国央行创建这些工具实际上也是一种重新安排和贴现基本货币供应的方式。

　　央行还特别强调，截至目前未对其他金融机构开展PSL操作，这就直接否认了“此次PSL操作不仅针对国开行，此前提出申请的政策性银行及大行也包括在内”的传言。

PSL的期限尚不清楚，但3.1%的成本仍然大大低于市场利率。国开行于5月26日发行了5种固定利率金融债券，其中3年期和5年期债券的收益率分别为3.4493%和3.7625%。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，央行将PSL利率压至3.1%，低于目前MLF操作的3.5%，显示了压低长端利率、以降低实体经济融资成本的决心。同时，这也有利于提高特定银行购买万亿地方债置换的意愿。目前定向发行的地方债3、5年期利率为3.32%和3.71%，高于PSL的3.1%，且地方债已纳入PSL抵押品范畴。

　　在进一步压低长端利率的同时，央行也在收回成本相对较高的中期基础货币。同样在昨日晚间，央行公布了5月份MLF的操作情况。5月份央行MLF操作净回收中期基础货币250亿元，截至5月底MLF余额为10545亿元，期限均为3个月，利率均为3.5%。

方正证券分析师郑晓霞认为，PSL可以跳过流动性陷阱，支撑实体经济。由于基础设施投资的资产回报率处于全社会资产收益率的最底层，实际上已经失去了市场化融资的能力。PSL的资本成本仍低于市场利率，甚至低于国家信贷基金的成本，其目的是在控制风险的条件下，形成对基础设施投资的政策支持。

　　民生证券固定收益分析师李奇霖表示，PSL的利率下行至3.1%，一方面是由于央行要考虑银行在市场融入资金的成本，资金价格定得太高银行不会接受；另一方面要考虑经济状况，当前实体资本回报率不高，PSL要发挥稳增长作用，资金利率必须降下来。

郑晓霞说，PSL不仅是一种量化工具，也是央行未来引导中期利率的重要价格工具，而PSL利率是未来中长期的基准利率。

所谓PSL，是指中央银行以抵押贷款方式向商业银行发放贷款.合格的抵押品可能包括高信用评级债券资产和高质量信贷资产，它也是一种基本的货币交付工具。