国泰君安股指期货产业服务研究所发布上期所铜产业培训会议纪要，看看吧！

。他先是简要介绍了铜矿的两种矿石类型，即硫化铜矿和氧化铜矿。其中，硫化铜矿含铜量极低，一般在2-3%左右，世界上80%以上的铜是从硫化铜矿精炼出来的，而相比之下氧化铜矿较少。按矿床类型分，目前已发现和查明的主要类型有斑岩型、砂页岩型、黄铁矿型和铜镍硫化物型等四大类，合计占世界总储量的96.4%。其中，斑岩型铜矿是一种储量大、品位低、可大规模机械化露天开采的铜矿床，品位常常小于1%，开采成本较低。斑岩型铜矿主要分布在环太平洋地震带、特提斯斑岩铜矿带以及中亚-蒙古带。据地质调查局估计，2016年世界陆地已发现铜资源量21亿吨（斑岩型铜矿18亿吨），潜在铜资源量35亿吨，其中，澳大利亚、、秘鲁、智利四国储量合计约占全球的一半。

他又提及中国的铜矿储量及分布状况，2017年中国的铜矿储量达到了1.06亿金属吨，比1978年增长了210.45%。中国铜矿生产地主要集中在华东地区，该地区的铜矿生产量占全国总产量的52%，其中，安徽、江西两省的产量约占30%，云南、内蒙古也是我国铜矿的主要产区。勘查投入方面，以2012年为拐点，我国地质勘查投入开始出现下降态势。2017年，全国地质勘查投入资金为198.36亿元，同比下降19.8%。成本方面，对于铜采掘业来说，露天开采的人工成本通常占现场总成本的10%-30%，而地下矿的人工成本相对更高一些。正源于此，面对危机许多地下矿山更容易采取关闭或减产策略。

中国有色金属工业协会重金属部的张楠介绍了我国铜产业的运行特点、外部环境及产业政策的变化。我国铜产业运行特点有如下六个方面：（1）产量继续增长；（2）原料结构发生变化；（3）经济效益向上游集中；（4）冶炼创新能力不断提高；（5）产业布局发生变化；（6）国际矿业公司初见雏形。2017年，我国十种有色金属产量为5377万吨，同比增长3.0%。其中，精炼铜产量889万吨，同比增长7.7%；原铝产量3227万吨，同比增长1.6%；精炼铅产量471万吨，同比增长9.71%；锌产量622万吨，同比下降0.67%。

她还指出，2011年以来，再生铜占电解铜的比重有所下降，这是有政策因素、市场因素及产业结构因素三点原因。政策上，2018年我国禁止7类废铜进口，废铜进口，《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》力争2020年年底前基本实现固体废物零进口；市场上，再生原料紧张，价格倒挂；产业结构上，原生矿冶炼产能快速扩张。利润方面，2018年1-10月铜行业实现利润291亿元，较上年同期增长1.55%。在铜的产业链分布方面，冶炼企业分布较为分散，而加工企业分布较为集中。

北京安泰科信息股份有限公司的何笑辉对铜市场作了分析，并进一步对2019年铜价趋势作了展望。他指出，在整个铜的产业链上，我国上游铜矿产量占全球总产量的比重偏小，而下游精铜消费量及铜材产量占全球总量的比重较大，形成一个倒金字塔型的产业链比重图。铜冶炼实际产能即将迎来扩张高峰期，从历史情况来看，2000-2017年中国铜粗炼和精炼产能增长迅速，其中粗炼产能从每年105万吨增加至每年655万吨，精炼产能从每年169万吨增加至每年1106万吨，后者增长速度更快。相比2014-2017年，2018-2020年将是一个铜冶炼产能有所扩张的时期。

铜消费方面，我国的铜消费以电力行业为主，占比一直都在40%以上，近年来在50%左右；其次是空调制冷行业，近年来占比约15-16%；其他主要行业还有建筑、交通运输、电子和其他行业，占比分别约在7-10%范围不等。铜精矿和精炼铜产消缺口继续扩大，2000-2017年间，中国的铜精矿和精炼铜产消缺口（产量和消费量的差额）都呈现不断扩大趋势，其中铜精矿的缺口量从42万吨扩大至421万吨；精铜的缺口从50万吨扩大至273万吨。预计2018-2020年期间，中国精铜产消缺口将逐渐收窄，而同期因产量增长超过消费，铜精矿缺口继续扩大。

展望2019年，铜市场将有如下几方面的特征：（1）冶炼产能投产高峰，铜冶炼产量保持较快增长，将导致冶炼企业对原料的争夺更加激烈；（2）铜矿产量增长乏力，废杂铜供应将进一步收紧，对进口铜精矿的依赖提高；（3）2018年废铜供应不及预期，2019年也难有超预期表现；（4）铜消费保持低速增长。总的来看，2018年铜价高点已于二季度出现，2019年铜价趋势方向很大程度上要看供应和消费哪个更弱于预期，若基于正常预期的基本面来看，价格有望较2018年下半年小幅回升，走势为宽幅震荡，均价较2018年有所提升。

云南铜业股份有限公司的陆朝荣对有色品种的套期保值实例作了深入的解析。陆朝荣提到，云南铜业股份有限公司套期保值的对象主要有铜、黄金和白银。在套期保值过程中，引入期货交易中“头寸”的概念。在原料采购端，把已作价数量的采购原料标记为“+”，即认为是实物多头头寸；在产品销售端，把已作价数量的销售产品标记为“-”，即认为是实物空头头寸。这有助于企业在实施套保时计算被套保的实物数量，确保套保过程的风险敞口达到预定的范围。

他还指出，有色企业价格风险管理的交易分为五种类型：1、总体闭合保值交易；2、自产矿保值交易；3、库存保值交易；4、内外盘期权交易；5、内外盘比值选择性保值交易。其中，总体闭合保值交易能够及时对冲锁定实物净头寸的价格波动风险，获取冶炼加工过程当中的附加价值。库存保值交易能够阶段性地对冲市场价格回落风险，尽可能的规避或降低因市场价格摇摆所带来的库存价值波动。

在谈到期货套期保值头寸的滚动交易上，他指出，提前保值需要匹配不同的交货月份实施操作，长单上需要配合客户的点价需求来选择当月或近月保值交易，贸易上需要根据具体的贸易形式来实施单独的保值交易。在谈及冶炼加工过程当中的实物头寸流转及期货头寸流转时，他指出，在理想的统购统销状态下，只需在总体购销层面上，对实物净头寸实施统一的价格风险管理，提高对冲效率，降低交易及持仓成本。

上海期货交易所大宗商品部的朱晨尧介绍了标准仓单交易业务模式及运行状况分析。他指出，标准仓单交易能够解决期货市场交易标准化与客户需求多样化矛盾，拓宽期货市场服务实体经济的深度与广度。标准仓单交易着力打造开户、交易、结算、交割、风控等一站式服务平台，设立平台可形成聚集效应，促进产业链发展，带动各种配套服务和相关产业的发展。上期所标准仓单交易平台是建立在标准仓单管理系统、期货交易系统、期货结算系统之上的，将沿大宗商品产业链拓展，逐步推出准标及非标仓单的交易，实现交易商流、资金流、信息流与物流的汇聚，利用先进的互联网与物联网技术，建设成为高效的仓单交易平台。

12月12日上午，我们驱车前往广西防城港市，对广西金川有色金属有限公司进行调研。广西金川有色金属有限公司隶属于金川集团，集团的镍产量居世界第三位，钴产量居世界第三位，铂族金属产量居国内第一位，铜产量居国内第三位。广西金川有色金属有限公司是由金川集团控股、托克（新加坡）参股的中外合资企业，年生产阴极铜40万吨，硫酸160万吨。40万吨矿产铜项目所采用的“闪速熔炼”、“闪速吹炼”等关键技术在国内乃至世界范围内都属先进水平。我们通过对电解车间的调研得知，年产40万吨阴极铜的电解车间采用世界先进的“永久不锈钢”阴极电解工艺，配置了1280台乙烯基树脂电解槽、4台进口专用吊车、2套进口阴极剥片机组。下图是电解车间的阴极铜片以及作业场景。

我们进一步了解了铜电解工艺的技术特点，由于广西金川采用先进的“不锈钢阴极”工艺，电解厂房采用双跨配置、大循环系统，因而降低了循环系统的投资。电解槽采用乙烯基树脂取代传统的钢筋混凝土电解槽，使电解生产的装备水平达到了铜电解液清洁标准的一级标准。此外，溶液净化工艺采用了真空蒸发器组生产硫酸铜，生产设备密闭性好，设备自动化水平较高。

我们对冶炼车间调研后了解到，广西金川的冶炼过程应用了双闪技术，这一技术在国内乃至世界上都较为先进。“双闪”指的是“闪速熔炼”和“闪速吹炼”，经过蒸汽干燥后的铜精矿先通过“闪速熔炼”得到铜锍，经磨碎后通过“闪速吹炼”得到粗铜，再进一步通过阳极精炼、电解精炼得到最终的阴极铜产品。“双闪”能够快速地完成从铜精矿到铜锍进而到粗铜这一冶炼过程，成本也较其他冶炼方法更低。