【广发非银陈福团队】周报:保险行业逻辑不变,券商PB触底

发表于 讨论求助 2021-10-26 03:20:18

核心观点


 保险:逻辑不变,继续推荐

上周保险板块出现调整,考虑前期部分资金存在获利离场行为,短期调整属于预期范围内。保险股长期看好逻辑仍然不变:1、利率当前保持相对稳定,暂无明显下行趋势,对保险准备金计提压力有所缓解,预计17年底18年初迎来拐点;2、行业回归传统长期,,上市险企调整能力更好,产品结构转型更有优势;3、,观望避险情绪弥漫,保险股白马成长价值更容易获得资金青睐。行业动态P/EV1.07倍,考虑基本面持续向好,长期逻辑未变,板块仍然具备弹性空间。维持行业推荐评级:高价值转型标的:中国平安、中国太保;纯寿险弹性标的:新华保险、中国人寿。

 证券: PB触底,关注券商投资性价比

1、PB估值触底:行业PB触及近两年估值底部。目前板块1.75倍PB估值,距离15年6月、16年1月股债市场大幅波动行情下的估值底仅1%、4%,两融、股票质押回购、自营等用资类业务风险释放较为充分。2、配置性价比提升:2017年以来,沪深300涨幅为5.33%,证券板块下跌7.31%,从风险、收益配比角度来看,目前阶段的证券板块已具备较高的投资性价比。推荐:1)综合实力雄厚、业务均衡的大券商,如中信证券、国泰君安、华泰证券等;2)事件性驱动的弹性券商,如国金证券和国元证券。

 信托:信托登记管理办法细则强调“强制登记”,行业规范化构建加速

信托登记管理办法细则下发至各信托公司征求意见,文件完善了信托登记流程及文件要求,并突出强制性:各项信托业务强制登记、、影响信托公司评级。行业规范化构建加速,持续推荐爱建集团、经纬纺机。

 创投:政策利好,符合条件的创投基金股东持股锁定期一年

本次政策补充符合预期,创投基金作为前沿助力实体经济发展的金融机构一直以来都受到政策的呵护与支持。政策利好向早、中期创投基金倾斜,更加贴合创投企业支持实体经济发展的功能。在4月28日发布的“双创债”征求意见中,也强调了对早、中期创投基金的支持。 、支持价值投资的态度,对创投企业的投资能力提出了更高的要求。

近期金控板块回调幅度较大,建议关注优质个股的估值修复行情,如五矿资本、中航资本、越秀金控等。


风险提示

利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等



报告正文


1一周表现


上周上证指数报3105.5点,跌0.15%;深圳成指报9794.9点,跌0.65%;创业板指数报1745.9点,跌0.78%;保险指数跌0.71%;券商指数涨0.13%;多元金融指数跌0.12%;互联网金融指数跌0.79%。


2行业动态及一周点评


保险:逻辑不变,继续推荐

周五沪深两市成交仅3412亿元,创近期新低。3月分开始日均成交呈现明显缩量,4、5月日均成交为5987亿、4036亿。保险指数年初至今涨幅22.49%,60日涨幅21.76%。上周保险板块出现调整,考虑前期部分资金存在获利离场行为,短期调整属于预期范围内。保险股长期看好逻辑仍然不变:1、利率当前保持相对稳定,暂无明显下行趋势,对保险准备金计提压力有所缓解,预计17年底18年初迎来拐点;2、行业回归传统长期,,上市险企调整能力更好,产品结构转型更有优势;3、,观望避险情绪弥漫,保险股白马成长价值更容易获得资金青睐。行业动态P/EV1.07倍,考虑基本面持续向好,长期逻辑未变,板块仍然具备弹性空间。维持行业推荐评级:高价值转型标的:中国平安、中国太保;纯寿险弹性标的:新华保险、中国人寿。


证券: PB触底,关注券商投资性价比

1、估值触底:行业PB触及近两年估值底部

目前证券行业PB估值1.75倍,位于近两年估值底部。回顾近两年市场环境,15年6月、16年1月股债市场分别出现大幅波动,对应证券板块PB估值分别触及1.74、1.68倍的估值底部,目前板块估值距离特殊行情下的估值底仅1%、4%。
分业务风险释放较为充分。券商用资类业务主要为两融、股票质押回购、自营,目前两融余额已回落至2015年低位水平,股票质押回购中低于平仓线的融资余额约为353亿元,占股票质押回购融资总额的4.9%,券商资本中介业务整体风控严格且担保率维持较高水平,自营投资2016年资产配置结构向固收倾斜,且固收投资整体杠杆水平降低。

2、配置性价比提升

2017年以来,沪深300涨幅为5.33%,证券板块下跌7.31%,从风险、收益配比角度来看,目前阶段的证券板块已具备较高的投资性价比。

3、投资建议:推荐两条主线

推荐标的:1)综合实力雄厚、业务均衡的大券商,如中信证券(估值低)、国泰君安(H股融资)、华泰证券(弹性品种)等;2)事件性驱动的弹性券商,如国金证券(定增价格倒挂、投行储备丰富)和国元证券(首家完成员工持股)。

4、风险提示:、成交金额下滑等


信托:信托登记管理办法细则强调“强制登记”,行业规范化构建加速

媒体报道,信托登记管理办法细则下发至各信托公司征求意见。细则完善了信托登记流程中包括预登记、初始登记、变更登记、终止登记及更正登记的各流程及文件要求。文件突出强制性:,数据将按月上报银监会;,直接影响信托公司评级结果;③信托公司各项信托业务都强制要求办理信托登记,。

关于信托受益权流转:本次《办法》中提及“财产权信托进行收益权拆分转让或对外发行收益权,应视为集合信托并遵守本规则关于集合信托的相关规定”,而中信登业务范围涵括信托产品的发行、交易、转让、结算,信托受益权转让本身已获得《信托法》与本《办法》的认可,亦在中信登业务范围之内。但《信托公司集合资金信托计划管理办法》限制“信托受益权进行拆分转让的,受让人不得为自然人。机构所持有的信托受益权,不得向自然人转让或拆分转让”,目前信托产品受益权转让对象仍局限于机构投资者。未来或将在中信登的信托产品登记、信息披露查询等功能成熟后,推行更便利与广泛适用的信托受益权登记转让,实现信托产品价值提高。

中信登从成立到试运行仅约半年时间,信托公司评级分类新规颁布后协会亦已完成上年度信托公司评级,结果待公开披露,另外信托八项业务分类亦已在年初开展试点,行业规范化构建与发展进程加速中。持续推荐爱建集团、经纬纺机。


创投:政策利好,符合条件的创投基金股东持股锁定期一年

6月2日,证监会明确创业投资基金所持股份锁定期安排,对专注于长期投资和价值投资的创业投基金在市场化退出方面给予必要的支持。

在发行审核过程中,对于创业投资基金股东的股份限售期安排,以下两种情况按照《公司法》第141条的有关规定锁定一年,无须执行自上市之日起锁定36个月的规定:1)发行人有实际控制人的,非实际控制人的创业投资基金股东。2)发行人没有或难以认定实际控制人的,对于非发行人第一大股东,但位列合计持股51%以上股东范围,且满足5个特定条件,并主动通过保荐机构向证监会提出申请。


1)本次政策补充符合预期,创投基金作为前沿助力实体经济发展的金融机构一直以来都受到政策的呵护与支持。在5月27日减持新规公布时,。

2) 政策利好向早、中期创投基金倾斜,更加贴合创投企业支持实体经济发展的功能。对于非发行人第一大股东,但位列合计持股51%以上股东范围的情形中,要求的5个特定条件“首发企业成立不满60个月”、“职工人数不超过500人、年销售额不超过2亿元、资产总额不超过2亿元” 体现本次对投资早、中期的创投基金的支持;在4月28日发布的“双创债”征求意见中,也强调了对早、中期创投基金的支持。2016年,中国早期投资机构共募得169.62亿元,仅占2016年募集总额3,581.94亿元人民币的5%;对比美国55%以上的项目分布于早期,还有很大的发展空间。

、支持价值投资的态度,对创投企业的投资能力提出了更高的要求。5个特定条件中有“创业投资基金投资该企业已满36个月”的时间限制,对“赌IPO”的投机现象并不支持。

虽然针对满足特定条件的创投基金放开锁定期一年的限制,但是暂时还未放开减持额度的限制。证监会提出下一步将继续研究完善创业投资基金投资年限与上市后锁定期的反向挂钩机制,预计后续仍有政策出台,将“减持新规”对创投行业的负面影响降到最低。


另外,近期金控板块回调幅度较大,建议关注优质个股的估值修复行情,如五矿资本、中航资本、越秀金控等。


风险提示

利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等



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