什么是契约型基金？成立契约型的私募股权基金的原因有哪些？

作者：徐磊，投行从业者，FMBA2012北京

私募股权基金这么多年，有限合伙制已经成为公认最合适的模式。但是随着私募基金管理人备案制的推广，越来越多有牌照的私募基金管理人选择了契约基金的形式来发行新基金。那么什么是契约型基金？契约型基金和有限合伙制基金相比，有什么优势呢？

契约型基金是具有私募投资基金管理人牌照的基金公司自主发行的基金，券商作为契约基金的托管方，并提供运营服务外包。

与公司型和有限合伙型相比，契约型基金具有不可能比拟的优势：低成本运作、无双重税负、退出灵活、资金安全性。

1、募集范围广泛

根据基金业协会对私募基金登记备案的相关规定，私募基金合格投资者数量上限是200人，而以有限责任公司或者合伙企业形式设立的，投资者人数上限仅为50人。因此，契约型基金的募集范围比其他两种形式的基金募集范围更广泛，募集难度也大大降低。

2、专业化管理，低成本运作

契约法律关系无需注册专门的有限合伙企业或投资公司，不必占用独占性不动产、动产和人员的投入，省去了工商登记和税务处理的麻烦。契约基金的托管方会参与承担基金从设计、发行、成立到运营、结束全部的运营工作，托管费加外包费0.1%-0.2%，成本非常划算。

3、免于双重征税

由于契约型私募基金没有法人资格，不被视为纳税主体。因此只需在收益分配环节，由受益人自行申报并缴纳所得税即可。

此外，目前我国的公募基金均采用契约方式设立，而公募基金享有较多的所得税优惠政策。

4、退出机制灵活，流动性强

契约型私募基金的一大优势就是其拥有灵活便捷的组织形式，投资者与管理者之间契约的订立可以满足不同的客户群。在法律框架内，契约可以自由地做出各种约定。契约可以有专门条款约定投资人的灵活退出方式，这是因为在不同委托人之间没有相互可以制约的关系，某些委托人做出变动并不会影响契约型私募基金存续的有效性。此外，未来允许通过交易平台转让契约型基金份额的可能性也较大，也将大大提高基金份额的流动性。

相比较而言，公司型基金和有限合伙型基金必须严格按照相关法律程序退出，往往面临繁杂的工商变更手续。

5、资金安全性高

在三种组织形式中，契约型基金具有最高的资金安全性，契约架构中可设定委托人、受托人和托管人三方分离的制度安排。受托人可以发出指令对资金加以运用，但必须符合契约文件的约定，否则托管人有权拒绝对资金的任何调动。另一方面，没有受托人的专门指令，托管人无权动用资金。除此之外，还可以设置监察人对私募基金的管理运用进行监督和制约，这是保障资金安全的又一重要制度安排。

而公司制和有限合伙制基金在制度要求上没有托管人这一保障环节，更多的要依靠监事会或有限合伙人对管理人的监督，具有潜在的管理人携款潜逃的风险。

6、业绩证明

有限合伙基金的历史业绩是投资公司自行宣传，除非进行审计，得不到第三方认证。而契约型基金的托管方，有义务为投资人提供产品披露，作为金融机构出具的产品净值是非常具有说服力的。

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