嘉实基金官网首页的登录网址是什么?邵健文章:成长投资是极具魅力的投资方法

发表于 讨论求助 2022-03-24 02:11:57

“对于未来投资,我们总体原则是:长远眼光,价值发现,支持代表中国未来的产业,支持中国优秀的企业家。”

 

“从较长的时间维度来看,成长投资是极具魅力的投资方法。作为最坚定的成长投资者之一,我们未来还会继续帮助投资人从成长中寻找最深度的价值。”


——邵健


在2017上市公司价值投资·中国资产管理高峰论坛暨英华奖中国私募基金50强和英华奖中国最佳券商资管评选颁奖典礼上,嘉实基金副总经理、董事总经理、股票投资体系联席CIO邵健先生,带来了名为《从成长中寻找最深度的价值》的主题演讲。



根据演讲实录,小编为大家整理出邵健对当前成长投资的看法观点,条条干货,供您参考。您也可以在文末点击阅读原文,查看演讲实录。

 


成长投资属于广义的价值投资



我们这里说的成长投资,主要是侧重于“寻找未来盈利增长较快,内在价值迅速提升、动态投资价值显著的证券”的投资方法,这种方法对静态估值的高低并不是特别关注。和成长投资相对的是狭义的价值投资,狭义的价值投资“侧重寻找价格低估的证券,不同于成长型投资,价值型投资者偏好PE、PB或其他价值衡量基准偏低的股票。”

 

当然,这两种投资方法也有相通之处:第一,他们都是受基本面驱动的投资;第二,他们都追求以低于企业内在价值的价格去进行投资。只不过价值投资要求企业静态估值也较低,而成长投资不太在意企业静态估值,主要关注动态的价值。所以,成长投资与价值投资都属于基本面投资或广义的价值投资。我们今天这里的讨论里不涉及对广义价值投资的评判,对于广义的投资或价值投资我们是高度肯定的。

 


没有成长,复利的意义会很小



成长投资是长期最有魅力的投资方法之一。

 

在A股市场,如果你想买一个成长性相对好一点的企业,假如未来3年30%左右的增长,通常要15-20倍的市盈率,当然市场上也有一些估值不是很高的企业,比如说5、6倍市盈率、1倍PB的企业,但他们的成长性多数较低或者未来发展存在一定的不确定性,就是说买股票想要又好又便宜很难。但是通过成长投资,我们可以找到很多又便宜又好的股票。

 

如果我们每十年回顾一下证券市场,可以发现,无论是美国证券市场,还是中国证券市场,十年下来表现最佳的企业,基本上都是收入或盈利实现高增长的企业。

 

巴菲特先生最强调投资的要素之一就是复利。

 

实际上对复利的重视就是对成长的重视,因为如果没有成长,复利的意义就会很小。一个企业,如果每年给予股东5%的红利,但是没有成长,40年下来复利只有6倍左右;另外一个企业,如果每年保持15%的增长,但是没有红利,40年下来的复利则达到267倍,所以说离开了成长,复利意义也就比较有限。

 

从实践角度来看,巴菲特喜欢的股票,大多具有非常好的成长性,比如可口可乐、运通等。



每一个成长投资的过程都备受煎熬



尽管说成长投资的方法非常有魅力,但是不得不说这种方法是非常具有挑战性的。

 

对于成长投资者而言,你需要对企业未来若干年的收入、盈利、现金流、资本开支等进行预测,为了做好这些预测,投资人需要对宏观、产业、企业、项目等很多方面去做前瞻性的分析与预测。


例如,在产业方面,投资人需要预测产业未来的成长空间、成长速度,产业更迭的可能性、产业的内部结构变迁、产业集中度的变迁、产业的上下游的关系转变等等;在企业的层面,投资人需要去研究这个企业团队方面的能力与稳定性,研发与技术的储备、市场的能力、资源整合能力,以及内部的激励等等方面。


除了上面提到的技术性工作的挑战,成长投资人还会面临很多长期投资过程中心境上的挑战。每一个成长投资的过程,投资人都经常受到煎熬,因为任何一个伟大的企业,发展过程都不会一帆风顺,而是不断面临巨大的挑战,这需要投资人多次作出再判断并面临是否要调整组合的拷问。在这个过程中,投资人还面临如何管理风险、管理集中度、克服市场阶段性机会的诱惑等挑战。

 


“成长投资”的挑战在哪里?



近两年“成长投资”在A股市场所面临的挑战,我们认为很大程度上是投资者把“成长投资”和“投资成长”给混淆了


在我们这个市场上,历史上90%以上的所谓成长投资,实际上只是投资成长或者说是成长博弈。因为在这些过程中,大多缺少对产业、企业未来若干年相对深入的分析,同时这样一些购买成长股的行为,大多很难符合投资的标准。既然不符合投资的标准,也就谈不上成长投资了。

 

所以这两年A股市场所谓成长投资的挑战,实际上只是投资成长或成长博奕所面临的挑战。如果这两年坚持成长投资,还是有非常多的机会可以去把握,也能够有不错的收益

 


成长投资关乎国家长远竞争力



除了对于资产管理业和投资人来说,成长投资是非常重要的一种投资方式之外,其实成长投资的力量是否存在、是否强大,对于国家长远的竞争力也是非常重要的一件事。


国家的竞争力,尤其是大国的竞争力很大程度上取决于未来的战略性产业的发展。信息技术、生命科技、军工、半导体、航天航空、先进制造等等行业的企业,大多估值较高,风险较高,资本需求较大,发展过程中面临很大的波动,他们的发展都需要成长投资力量支持。


如果一个国家,尤其是大国如果缺少成长投资的支持,这些代表未来的产业发展通常相对困难。如果有了长期成长投资力量支持,则会对这些产业的发展起到很大的推动作用,除资本的支持,这些企业在战略,资源的匹配、人才的激励、商业模式的优化、阶段性困难的克服等很多方面都能得到帮助。

 


对现阶段成长投资相对乐观



对于这个阶段的成长投资,我是相对乐观的。

 

第一是技术和产业。从现在向将来展望,很多领域都有巨大的成长空间,无论是IT的一些新兴领域,还是生命科技的前沿方向,还是新材料、高端制造、生产性服务等很多产业都有较大的发展空间。

第二是企业发展的生态。现在到了比较好的阶段,经过过去几十年的发展,中国涌现了大批优秀企业家和优秀企业,他们引领更多的企业家与企业快速成长。与此同时,中国的人力资本、基础设施、产业配套等也日益改善,这样的环境有利于成长性企业快速发展。

 

第三是估值。经过过去两年多调整,大量成长型企业的估值已回到了30倍以下,看到明年和后年,部分企业的估值已变得有吸引力。


第四是人们的心态。2015年大家不太关心价值股的时候,恰恰是投资价值股较好的时机,现在多数投资者不怎么关心成长股,也许一些优质成长投资机遇就快临近了。巴菲特说过,当别人贪婪的时候我们需要恐惧,别人恐惧的时候我们更需要贪婪,现在大部分投资者对成长投资比较恐惧,也许正是我们应该关心优质成长股的阶段。

 

最后我还是强调一下,投资成长并非成长投资,成长投资所选择的应当是少数预期成长性较好,动态估值较低的优质成长企业

 


邵健先生

嘉实基金副总经理、董事总经理、股票投资体系CIO、投资决策委员会委员。


2003年7月进入嘉实基金管理公司投资部从事基金投资管理等工作,2004年4月6日起任嘉实增长基金经理。邵健先生管理的嘉实增长基金总回率长期保持中国平衡型基金第一名,11年中9次获得《中国证券报》中国基金业金牛奖,并被《中国基金报》评为中国十年期与五年期最佳基金经理。同时,邵健先生拥有丰富的社保基金投资管理经验,在全国社保基金理事会年度境内委托投资管理人考评中蝉联“三年服务社保奖”。



(*本文综合编辑自《中国基金报》相关报道。本文所载第三方观点或资料,不代表嘉实基金的立场,嘉实基金不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。



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