【平安证券-银行团队】月报:4月降准置换、资管新规落地,一季报基本面延续优化

银行和信托板块4月表现回顾

银行：4月份银行板块下跌1.39%，跑赢沪深300指数2.24个百分点。表现较好的有南京（+3.43%）、招行（+0.83%）和交行（0%），表现靠后的有兴业（-3.48%）、建行（-3.48%）和宁波（-4.83%）。次新股中，表现靠前的是上海（+2.57%）、杭州（+0.97%）和贵阳（+0.42%）。

信托：4月平安信托指数下跌1.5%，跑赢沪深300指数2.2个百分点。个股方面，经纬纺机停牌，其他表现依次为陕国投A（+1.01%）、安信信托（-0.6%）、中航资本（-1.68%）、爱建集团（-4.39%）。

3月新增信贷规模平稳，社融和M2增速明显回落

1）3月信贷新增量整体平稳，同比增量主要来自票据和非银贷款少减，一季度增量集中在中长期贷款。2）表外加速萎缩拖累社融，企业债发行规模明显回升。3）一季度新增存款保持稳定，结构上企业存款流失较多，M2增速明显回落。

行业主要新闻回顾

1）4月3日互联网金融风险专项整治工作领导小组下发《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》。。3）4月25日起，央行定向下调存款准备金率1pct，降准释放资金可替换MLF预计MLF约9000亿。4）4 月 27 日，央行等联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管新规正式落地。

本月行业动态跟踪报告

《资管新规正式稿发布点评: 正式稿好于市场预期，利于板块估值向上修复》：

1）整体上正式稿的落地好于市场预期，部分条款还待具体细则落地。2）之前的征求意见稿中净值化、打破刚兑、禁止多层嵌套、。3）正式稿充分考虑市场承受能力，对银行和信托行业影响均正面。

《银行业2018年一季报综述：规模增速下降但信贷快增，不良延续改善》：

1季度25家上市行净利润同比增5.56%，基本面边际改善延续：资产规模增速放缓，但生息资产扩张较快，促进净利息收入增速反弹；收入结构略有调整，但整体拨备前利润增速相对稳定；资产质量延续向好，未来信贷成本将延续企稳下降态势，对业绩贡献度提升。 

行业投资观点：

银行：本月银行板块走势先抑后扬。市场和政策面上，3月金融数据不及市场预期引发市场对表外融资加剧收缩的担忧，后续央行降准置换稳定流动性预期缓解银行体系流动性对行业影响正面，月底资管新规正式稿落地整体上好于市场预期。基本面上，一季度上市银行业绩增速基本符合市场预期，不良延续改善，但息差受会计准则调整略有收窄但整体拨备前利润增速保持稳定；规模增速放缓，但表内结构调整延续向高收益资产倾斜。我们认为目前板块估值具备很高的安全边际，我们继续推荐宁波、农行、招行、中行、贵阳银行，同时可以积极关注上海银行、常熟银行。

信托：本月信托板块继续回调，但获得相对收益。资管新规落地对行业影响有利有弊，首先是肯定了业绩管理费的盈利模式，但对通道业务以及产品分级等方面的限制以及禁止刚兑方面，对未来信托公司的发展模式和业务规范提出挑战，但我们认为至少明确了以后行业的发展方向，短期阵痛较其他金融板块相对较大。建议积极关注个股经营上的转型。

风险提示

1） 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。

2）

18年在去杠杆、防风险的背景下，，，。，可能对行业规模及收入造成不利影响。

3）市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。

4） 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、。假设在经济下滑、，部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。

一、板块表现回顾

4月份银行板块下跌1.39%，跑赢沪深300指数2.24个百分点。表现较好的有南京（+3.43%）、招行（+0.83%）和交行（0%），表现靠后的有兴业（-3.48%）、建行（-3.48%）和宁波（-4.83%）。次新股中，表现靠前的是上海（+2.57%）、杭州（+0.97%）和贵阳（+0.42%）。

4月平安信托指数下跌1.5%，跑赢沪深300指数2.2个百分点。个股方面，经纬纺机停牌，其他表现依次为陕国投A（+1.01%）、安信信托（-0.6%）、中航资本（-1.68%）、和爱建集团（-4.39%）。

二、3月金融和社融数据点评

3月新增信贷规模平稳，社融和M2增速明显回落

• 3月信贷新增量整体平稳，同比增量主要来自票据和非银贷款减少，一季度增量集中在中长期贷款

3月末，本外币贷款余额130.45万亿元，同比增长11.9%，增速同比和环比分别降低0.4pct/0.2pct。3月新增人民币贷款1.12万亿，同比多增1000亿，增量主要来自非金融对公贷款中的新增金融票据（同比少减3742亿）和非银金融机构贷款（同比少减1169亿）。分类别看新增居民和企业信贷量同比均减少，3月居民贷款新增5733亿，在当月新增贷款中占比51.19%，3月对公贷款（含票据）新增5653亿，占比50.5%，整体结构趋于平衡。具体来看，，同比少增1411亿；企业端3月中长期贷款同比和环比分别少增867亿/1970亿元，增量相对放缓。

一季度新增人民币贷款累计4.86万亿，同比多增6339亿。结构上来看，增量主要来自中长期贷款，由居民和非金融企业分别贡献中长期贷款增量1.29万亿/2.45万亿，较17Q3分别多增90亿/7518亿，信贷需求在年初集中得到释放，预计进入2季度信贷投放节奏将有所放缓，预计4月新增信贷在1.2万亿左右。

• 表外加速萎缩拖累社融，企业债发行规模明显回升

3月新增社融1.33万亿，同比少增7863亿，余额同比增速10.5%，较上月以及17年同期增速分别下降0.7pct/1.8pct，社融增速创历史低位主要是表外（委贷+信托+未贴现票据）减少2525万元，同比少增1万亿，预计未来还将进一步压降；人民币贷款新增1.15万亿，同比少增135亿；本月新增社融贡献主要来自企业债，3月新增3440亿，同比多增3311亿元。

一季度整体来看，新增社融累计5.58万亿，同比17Q1少增1.33万亿元。其中，人民币贷款新增4.85万亿，同比多增0.34万亿，占新增社融比例较17Q1提升21.7pct至86.9%；委贷减少3314亿，同比多减9661亿，叠加信托贷款和未贴现票据分别同比少增6591亿/5581亿，整体表外融资规模的萎缩使一季度新增社融较17Q1拉低了2.18万亿，表外新增的整体占比大降32个百分点至-2.4%；企业债净融资5371亿元，同比多增6877亿元，推动企业债券占比同比提升11.8个百分点至9.6%。

社融规模和结构的调整幅度略超预期。、资管新规即将落地的情况下，表外萎缩、回表是必然趋势。展望4月，预计新增社融在1万亿左右。

• 一季度新增存款保持稳定，结构上企业存款流失较多，M2增速明显回落

3月人民币存款增1.51万亿，余额同比增8.7%，增速较上月小幅提升0.1个百分点，但仍低于上年同期1.6个百分点。本月住户存款仅增0.53亿元，同比少增1963亿元。企业存款受春节因素扰动消退，新增1.17万亿元，同比收缩1243亿元。财政存款规模继续收窄，本月下降4802亿元，同比少降2868亿元，非银金融机构存款增幅转负，减少4125亿元，同比少降2610亿元。一季度来看，人民币存款合计增5.06万亿元，同比小幅多增77亿。其中，住户存款和非银金融机构存款分别增加4.27万亿元/1.49万亿元，同比多增3100万/1.77万亿。非金融企业存款和财政性存款分别减少1.21万亿/280亿，拖累整体存款增速。存款增速自17年下半年进入个位数时代，预计18年还将继续承压。

3月M2增速8.2%，增速较上月回落0.6个百分点，受表外萎缩影响增速明显回落。M1增速继续下挫1.4个百分点至7.1%，，M1与M2剪刀差扩大至1.1%。

三、4月行业重点事件关注及月度投资观点

4月行业的重点事件关注：

（1）4月2日据财新网，3月财新中国制造业PMI为51.0，较2月下滑0.6pct，3月财新中国服务业PMI为52.3，创4个月来新低，预期54.5，前值54.2；

（2）4月3日互联网金融风险专项整治工作领导小组下发《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》，明确资管属于特许经营业务，。

，要求金融业综合统计必须“全覆盖”，包括所有金融机构、全部交易链条等。

（4）央行宣布4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1pct，降准释放资金可替换MLF。合计偿还MLF约9000亿，释放增量资金约4000亿。

（5）4月20日据央行，2018年一季度末金融机构人民币各项贷款余额125万亿元，同比增12.8%（+0.1pct，YoY）；非金融企业及机关团体短期贷款及票据融资余额33.6万亿，同比增2%。

（6）4 月 27 日，央行等联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管新规正式落地，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类，分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。

（8）本月银行2017年年报和18年一季报披露结束：

月度投资观点：

银行：本月银行板块走势先抑后扬。市场和政策面上，3月金融数据不及市场预期引发市场对表外融资加剧收缩的担忧，后续央行降准置换稳定流动性预期缓解银行体系流动性对行业影响正面，月底资管新规正式稿落地整体上好于市场预期。基本面上，一季度上市银行业绩增速基本符合市场预期，不良延续改善，但息差受会计准则调整略有收窄但整体拨备前利润增速保持稳定；规模增速放缓，但表内结构调整延续向高收益资产倾斜。我们认为目前板块估值具备很高的安全边际，我们继续推荐宁波、农行、招行、中行、贵阳银行，同时可以积极关注上海银行、常熟银行。

信托：本月信托板块继续回调，但获得相对收益。资管新规落地对行业影响有利有弊，首先是肯定了业绩管理费的盈利模式，但对通道业务以及产品分级等方面的限制以及禁止刚兑方面，对未来信托公司的发展模式和业务规范提出挑战，但我们认为至少明确了以后行业的发展方向，短期阵痛较其他金融板块相对较大。建议积极关注个股经营上的转型。

四、行业动态跟踪报告：

4.1 资管新规正式稿发布点评: 正式稿好于市场预期，利于板块估值向上修复

• 事项

2018年4月27日，、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局正式印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。

• 整体上正式稿的落地好于市场预期，部分条款还待具体细则落地

整体上《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的正式发布好于市场预期，主要体现在以下几个方面：1）过渡期较之前的征求意见稿延长了1年半的时间至2020年底，大部分1年期以上的非标资产都能够到期消化，或者给予了更长的产品承接缓冲空间。2）净值型产品的估值方法更加合理化，鼓励公允价值计量但也认可部分非标资产的摊余成本计量，估值更加能反映产品的真实价值。3）打破刚兑但认可产品的业绩管理费，未来资管业务的盈利模式会更加稳健、健康发展。另外，部分条款还待具体细则落地，比如非标的具体认定、限额等、信托产品准备金的计提标准等。但从正式稿中对非标的原则限定上以及过渡期内有效整改的要求上，后续非标更多的是走封闭型产品通道，存量整改在延长过渡期后对表内冲击减小。

• 之前的征求意见稿中净值化、打破刚兑、禁止多层嵌套、

《意见》明确：1）资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。2）金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合企业会计准则规定，及时反映基础金融资产的收益和风险。3）严格非标准化债权类资产投资要求，禁止资金池，防范影子银行风险和流动性风险。4）分类统一负债和分级杠杆要求，消除多层嵌套，抑制通道业务。，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类，分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。

• 正式稿充分考虑市场承受能力，对银行和信托行业影响均正面

正式稿充分考虑了市场承受能力，合理设置过渡期，给予金融机构资产管理业务有序整改和转型时间，确保金融市场稳定运行。后续，标准化债权类资产的具体认定规则、，有效引导市场预期。整体上我们认为资管新规正式稿有会效消除最近市场上对银行非标资产转表内的冲击以及资管业务未来发展盈利性（特别是信托行业）的担忧，有利于银行和信托行业向上修复估值。

4.2  银行业2018年一季报综述：规模增速下降但信贷快增，不良延续改善

• 业绩综述：

25家上市银行公布了2018年1季报，拨备前利润同比增3.73%，归属于母公司净利润同比增长5.56%。营业收入同比增2.76%，其中净利息收入同比增7.25%，手续费及佣金收入同比下降1.85%。

• 平安观点

1季度25家上市银行净利润同比增速5.56%，较17年全年提升0.74个百分点。大行、股份行、城商行和农商行净利润增速分别为4.85%、6.03%、12.76%和12.60%，较17年增速分别提升0.69%、0.76%、1.40%和0.01%，城商行业绩增速领先，主要受益于生息资产规模的扩张、息差企稳以及不良的逐渐出清；而受益于资产质量好转，以及调正利润需求，股份行普遍放缓了拨备计提力度，拨备反哺利润。

2018年一季度规模是业绩增长最大的正贡献因子，净息差贡献度正式由负转正，对盈利正向支撑。2018年一季度行业净息差1.92%，较17年同期提升5bp，环比17年四季度收窄7bp；净利息收入增速分化，农商行反弹明显。虽然息差整体收窄，但规模较小的农商行受益于生息资产规模的扩增以及较低的基数，净利息收入同比增速反弹明显。受益于息差的企稳叠加生息资产规模的扩增，25家银行净利息收入同比增7.25%（VS17年4.38%，前三季度3.1%），净利息收入反弹加速。手续费及佣金收入同比继续下行。预计随着资管新规落地，对理财、非标等业务的调整压力还将持续。

1季度规模扩增放缓，5家银行规模缩表。25家上市银行资产规模18年一季度环比17年末增2.07%（VS17Q1环比增速2.91%），受去杠杆影响整体增速趋缓。从不同类型的银行看，城商行增速收窄幅度较大。从资产结构来看，增量部分主要来自于信贷投放，同业资产增速分化较大。从负债端结构来看，2018年一季度行业存款扩张4.4%，高于2.08%的总负债增速。

资产质量优化，拨备提升。受益于整体经济环境向好，18年1季度末不良率仅1.56%，环比下降3BP，自17年起上市银行不良率连续五个季度环比下降累计21BP。同时，行业整体拨备水平上升，大行提升显著，城商行抵补能力强。

• 投资建议：

整体银行一季度业绩表现较好，虽然行业资产规模增速较17年延续放缓，但在信贷需求延续旺盛下，高收益等生息资产规模扩张较快，促进净利息收入增速反弹。，但整体拨备前利润增速相对稳定。而且资产质量延续向好，未来信贷成本将延续企稳下降的态势，对业绩的贡献度进一步提升。负债端存款竞争加强，同时分化也比较明显，但另一方面结构性存款的快速增长会抬升负债端的整体成本，所以各家银行在资产端均加大结构调整，商业银行的资负管理、流动性管理难度增加。整体上在需求端有很强的支撑下我们预计未来息差将企稳略有提升。

五、行业新闻回顾

【银行】

• 4月2日，财政部联合央行等下发《关于进一步做好创业担保贷款财政贴息工作的通知》，对创业担保贷款进一步加大政策支持力度，包括扩大贷款对象范围，将农村自主创业农民纳入支持范围，降低贷款申请条件，放宽担保和贴息要求等。

• 4月3日，《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》发布，明确资管属于特许经营业务，。依托互联网公开发行、销售资管产品，须取得资管业务牌照或代销牌照。未经许可，依托互联网发行各种资管产品公开募资为非法金融活动，须立即停止，存量业务需2018年6月前压缩至零。

• 4月4日消息，，王兆星、陈文辉、黄洪、曹宇、周亮、梁涛、祝树民为副主席。：积极稳妥做好防范化解重点领域风险工作，坚定不移地整治影子银行和交叉金融，积极推动银行资产“回表”。

• 4月4日据财新网，3月财新中国服务业PMI为52.3，创4个月来新低，预期54.5，前值54.2，显示服务业活动扩张速度进一步放缓。3月财新综合PMI为51.8，前值53.3。

• 4月9日据央行，，要求金融业综合统计必须“全覆盖”，包括所有金融机构、全部交易链条；近期将重点建立交叉性金融产品统计等。

• 4月10日，：重申放宽银行、证券、保险行业外资股比限制；加快保险行业开放进程等。

• 4月11日，中国3月CPI同比上涨2.1%，预期2.5%，前值2.9%。中国3月PPI同比上涨3.1%，创近17个月新低，预期3.3%，前值3.7%；一季度PPI同比上涨3.7%。

• 4月13日，中国3月新增贷款1.12万亿，预期1.19万亿，前值8393亿元；M2同比增长8.2%，预期增8.9%，前值增8.8%；央行调统司司长阮健弘称，货币供应量总体适度。

• 4月13日，中国3月出口同比降9.8%，前值增36.2%；进口增长5.9%，前值降0.2%。3月贸易逆差297.8亿元人民币，为2017年2月以来首次。中国一季度出口同比增长7.4%，进口增长11.7%，贸易顺差3261.8亿元。

• 4月17日，央行宣布从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。

• 4月17日，央行消息，3月份债券市场共发行各类债券4.2万亿；银行间货币市场成交74.3万亿，同比增23.71%，环比增48.34%；银行间债券市场现券成交9.9万亿，日均成交4485亿，同比增14.98%，环比增42.69%。

• 4月17日，央行进行3675亿MLF操作，今日3675亿MLF资金到期。

• 外管局数据，一季度银行结售汇逆差1155亿元，银行代客涉外收入5.38万亿元，对外付款5.31万亿元，涉外收付款顺差707亿元。外管局称，跨境资金双向流动形势更加稳定、外汇供求自主平衡格局进一步巩固。

• 4月20日据央行，2018年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额125万亿元，同比增12.8%（+0.1pct，YoY）；一季度增加4.9万亿元，同比多增6339亿元。非金融企业及机关团体短期贷款及票据融资余额33.6万亿，同比增长2%；小微企业人民币贷款余额25.1万亿，同比增14.3%，工业中长期贷款增速提高；人民币房地产贷款余额34.1万亿，同比增20.3%，增速比上年末低0.6pct。

• 4月26日据新浪财经，，居民杠杆率较高地区的消费信贷流入房地产市场是检查的重点之一。

• 4 月 27 日，央行等联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，资管新规正式落地，，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类，分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。

• 4月28日，央行发布2017年农村地区支付业务发展总体情况。截至2017年末，农村地区累计开立单位银行结算账户1966.51万户；2017年新增143.44万户，增长7.87%。农村地区个人银行结算账户39.66亿户，人均4.08户;当年新增4.05亿户，增长11.37%。银行卡数量持续增长但增幅放缓，电子银行支付出现明显分化，手机银行高速增长，网银支付持平，电话银行支付业务明显萎缩。

六、公司公告回顾

【银行】

【张家港行】1）公司获批公开发行不超30亿元A股可转债，转股后计入核心一级资本。2）88.86万股限售股 5月2日上市流通。

“Altyn Bank”）60%股权于4月24日完成交割，公司获得50.1%股权。

【兴业银行】1）拟支付优先股股息14.82亿元，每10股派现6.5元，现金股利合计135.03亿元。2）和中国烟草总公司下属公司等签订优先股认购协议，拟发行不超过3亿股境内优先股，募资不超过300亿。

【江苏银行】1）拟每10股派现1.8元，现金股利合计20.78亿元。2）首次公开发行限售股3401万股于5月3日上市流通。

【南京银行】拟每10股派送现金股利3.45元，共计派现29.26亿元；拟在苏州市虎丘区发起设立村镇银行，注册资本1亿元，公司出资51%。

【吴江银行】拟每10股派发现金红利1.50元，共计2.17亿元。

【成都银行】拟每10股分配现金股利2.8元，共计派现10.1亿元。

【常熟银行】拟每10股派发现金股利1.80元，合计派现约4亿元。

【北京银行】拟每10股派送现金股利2.67元，合计派现56.45亿元；拟投资不超过50亿元设立资产管理公司。

【浦发银行】拟每10股派送现金股利1元，合计派现29.35亿元；同意发行不超过300亿元无固定期限资本债券。

【中国银行】拟发行不超过800亿元的减记型合格二级资本工具。

【农业银行】1）获准公开发行不超过400亿二级资本债。2）拟向子公司农银租赁增资65亿元。。

【民生银行】1）拟每10股派现0.90元，共计派现32.84亿元；资本公积转增股本每10股转增2股，共计约72.97亿股。2）拟参与RPFCBidco Pty Limited并购澳大利亚宠物食品公司VIP Topco Pty Limited及其全部子公司的银团，金额不超过1亿澳元，期限不超过7年

【江阴银行】董事会决议公告：由于连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，向下修正可转换公司债券转股价格。

【无锡银行】1）拟每10股派现1.5元，共计派现2.77亿元。2）无锡银行南通分行获准开业。

【杭州银行】涉及2名股东持有的共计840万股首次公开发行限售股4月23日上市流通。

【华夏银行】拟每10股派现1.51元，合计19.36亿元；拟设立资产管理子公司，注册资本不超过50亿元；拟设立直销银行子公司，注册资本不超过30亿元。

【上海银行】1）拟每10股派现5元，共计39.03亿元，派现总额同比增长30%；以资本公积每10股转增4股，合计31.22亿元。2）浙江银监局同意公司筹建温州分行。

【信托】

【经纬纺机】1）发布2018年一季报，实现归母净利润1.34亿，较上年同期减50.84%；营收12.25亿，较上年同期减2.18%；基本每股收益0.1908元，较上年同期减50.84%。2）拟每股派发现金股利0.21元，共计派现1.48亿元。

【中航资本】1）一季度业绩快报：营业收入同比增加41.29%，归母净利润同比增加49.06%。2）公司拟出资5000万元参与设立北京融富航空工业基金管理有限公司，占出资额的35.71%。

【爱建集团】1）拟每10股派现1.2元。2）对外投资进展公告：爱建信托增资曲靖市商业银行股份有限公司计划因银监会新出台《商业银行股权管理暂行办法》，爱建信托不符合相关规定，。

【陕国投A】1）拟每10股派现0.20元。公司披露17年报，实现营收11.5亿元，同比增13.52%；实现净利润3.52亿元，同比下滑31.64%。截至2017年末，信托资产规模4532亿元，同比增78.57%；信托主业手续费及佣金净收入9.39亿元，同比增66.77%。全年新增信托项目651个，新增项目规模2750亿元，同比增98.56%。2）证监会核准公司向原股东配售9.27亿股新股。

七、风险提示

7.1 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。

7.2

18年在去杠杆、防风险的背景下，，，。，可能对行业规模及收入造成不利影响。：，考核指标及结果运用将更加完善；，；3）资管新规落地，银行理财业务回归“代客理财”的本源；4）IFRS9新规则强调客观性，会影响部分银行的信用成本。

7.3 市场下跌出现系统性风险

银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。

7.4 部分公司出现经营风险

银行经营较易受到经济环境、。假设经济下滑、，行业内部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。

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平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。

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