IAMAC系列推介•卖方研究|“我有话对保险资管讲” 团队/个人篇——广发证券金融工程研究团队/有色金属研究团队/煤炭研究团队

量化投资：道路曲折，前途光明——广发证券金融工程研究团队

首先感谢保险资管协会组织IAMAC系列推介活动，感谢所有支持广发金融工程再次获得这个奖项第一名的参评机构。

通过这几年的交流，我们发现越来越多的保险资管机构成立量化投资相关部门，这个趋势非常明显。广发金融工程团队2010年成立，成立之时很多保险资管还没有量化部门；有些有，但也主要归属于中后台支持部门。而这几年来，很多保险资管的量化投资部都走向一线，成立产品，进行实盘投资，并有一些取得了很骄人的业绩。在这个过程中，我们卖方金融工程研究员的价值得到了体现，并且与这些保险资管的联系往来也越来越紧密。

不仅是保险资管，在国内各大投资机构，近几年来量化投资相关部门的地位出现明显提升，这与我国金融市场的快速发展有非常紧密的联系。随着各类金融工具的不断推出，投资市场变得越来越复杂；优秀企业不断上市、再融资，也使得投资标的变得越来越丰富。这个时候，通过计算机程序，借助统计学、数学方面的相关理论和算法，识别市场机会与风险，正是量化投研人员和团队所擅长的工作。

广发金融工程团队成立时，正值股指期货推出，中国金融衍生品市场走出突破性的一步，各家投资机构纷纷成立量化投资团队，打算在量化对冲和CTA投资领域大展身手。但股指期货推出后，市场走势并不尽如人意，上证综指两个月下跌了20%左右，给摩拳擦掌的量化投研人员都浇了一盆冷水。随后两年，市场也没有太大起色，量化产品在全市场表现并不突出。但是聊胜于无，量化投资至少在国内市场走出了艰辛的第一步。

总体来看，量化投资这几年经历了发展起步阶段，但在运行过程中，也不断涌现出各种各样一些问题，这些问题为量化投研人员积累了宝贵经验，可谓道路曲折，前途光明。我们作为卖方研究团队，通过与机构客户不断沟通交流，了解了一线量化投研人员的需求和困惑，也明确了自身的研究方向和研究思路，希望能够有的放矢地、真正地帮助到这些机构客户。今天的获奖，也正是保险资管行业的各位客户对我们工作予以的肯定。尽管量化投研未来的道路可能仍将曲折，但广发金融工程团队将至始至终坚定地和你们站在一起！

广发证券有色金属研究团队

非常荣幸再次获得保险资管业最受欢迎分析师推荐（有色金属行业）第一名。

感谢保险资管协会组织这个活动，感谢保险资管行业的各位领导和朋友的支持，感谢有色金属产业的专家、上市公司领导的信任，感谢广发证券研究和销售各位领导和同仁的帮助，感谢广发有色团队小伙伴的辛勤付出，也感谢家人对我一如既往的支持。朋友们支持、信任与帮助给予我们的不仅仅是前进的动力，还有深深的责任感。我期望能够不负大家的信任与重托，在未来的日子里能够提供更高质量、更及时的研究报告和更深入的思考，能为投资者的投资和上市公司及产业的发展尽到绵薄之力。

我庆幸从事有色金属行业的研究，因为这个研究不仅仅需要我们有全球的视野，、经济格局，也需要我们细致入微的研究一些成长性行业。直到今天，在打开元素周期表的时候，我依然会感受到有着太多太多需要研究的领域在向我们招手；在看着期货软件的时候，我也依然会感受到全球的波动需要不断的学习；在了解到某个快速发展行业的时候，也依然会去思考是否某个金属品种会有爆发式增长的需求。我们庆幸在这个既有周期又有成长的行业里从事研究，期望能够不断的发掘出新的机会，期望我们的客户都能够在我们的研究中获益！

再一次感谢保险资管业协会，感谢保险资管的各位领导和朋友，感谢有色金属产业的专家和上市公司领导，感谢广发证券研究所与销售的各位同仁，我们一定不负重托，秉承“专业、专心、专为您”的广发文化，为您提供值得信赖的研究产品！

最后，祝福所有的朋友能够把握有色金属的投资机会，在有色金属领域能够获得盆满钵满的投资收益！

广发证券煤炭研究团队

最近几年，保险机构的规模快速发展。2012年到2016年，保险资金运用余额从7.4万亿增长到13.4万亿，复合增长率16%。今年前8月，保险资金运用余额14.5万亿元，较年初增长8%。其中，债券5.0万亿元，占比35%；股票和证券投资基金1.9万亿元，占比13%。保险机构在金融市场的份额占比越来越大。我们不断看到，越来越多的保险机构转为资产管理公司。我们非常看好保险行业的未来，也希望能够与保险机构共同成长。

作为研究煤炭行业8、9年的团队，我们一直希望做的是对行业最深入和紧密的研究，过去几年行业低迷我们从没有放弃积累和沉淀，对行业的跟踪和研究也从来没有间断，而16年以来虽然煤炭行业给我们了更多摇旗呐喊的机会，但在我们内心，通过研究转化为对投资有价值的成果是我们更希望做到的。

我们几乎是卖方中最早关注供给侧改革，持续且紧密地跟踪了供给侧改革的每一步推进动态。供给侧改革的目标主要是实现煤炭行业脱困，而行业脱困不仅仅是盈利的改善，更重要的是去杠杆，降低行业的负债率。目前行业的负债率为68.5%，1年多以来仅下降了约2个百分点。按照这样的速度，我们认为行业负债率下降到近30年的平均水平（62%左右），还需要2-3年的时间。在供给侧改革目标还远未达成之前，我们认为行业出现大的政策变动的可能性不大，至多只是政策的微调。最近的十九大报告中提出“以供给侧结构性改革为主线”，同时"坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，优化存量资源配置，扩大优质增量供给，实现供需动态平衡"，我们预计煤炭行业供给侧改革也将继续深入推进。