“降息”了！下调10个基点

本次MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.85%、2.10%，均较前值下降10个基点，打破了连续21个月保持同一水平的“惯性”。

本次MLF利率下调10个基点的步幅超出市场预期。这背后释放出哪些信号？

从“量”上看，本月MLF为超量续做。2022年1月，人民银行公开市场操作有5000亿元MLF到期，此次MLF操作超额2000亿元；同时逆回购操作量由每日100亿元加量到每日1000亿元。

植信投资研究院高级研究员王运金表示，1月是全年信贷投放的峰值，跨年资金需求也相对较大；1月也是缴税大月，政府债券发行提速也将占用部分银行资金，因此市场具有较大的资金需求。

东方金诚首席宏观分析师王青、高级分析师冯琳分析指出，与2021年春节前相比，2021年12月15日人民银行增加了全面降准安排，预计2022年春节前市场资金面波动性将比2021年同期有显著回落。这意味着2022年春节前再现短期“钱荒”的可能性不大。

从“价”上看，MLF和7天逆回购利率双双下行10个基点，超出市场预期。

对此，光大银行金融市场部分析师周茂华向《中国银行保险报》分析指出，目前中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力；近两个月的金融数据反映实体经济融资需求偏弱；此外，美联储加息可能节奏提前、力度加大，这都是促成本次“降息”的原因。

招商证券宏观团队指出，2021年12月15日至2022年1月17日期间，人民银行每日开展7天逆回购操作，利率锚定2.20%，并未发生变化。期间（2021年12月20日—24日），人民银行还重启14天逆回购，但利率却维持在2.35%，可见短期政策利率并未调降。

因此，每月中旬公布的MLF报价，即成为观测中期政策利率取向的窗口。此次调降MLF与7天逆回购利率，释放出了清晰的宽松信号。

在目前的宏观经济形势下，“信心比黄金更重要”。招商证券宏观团队进一步提出，强化市场预期或是此次“降息”的重要考虑。当前经济下行压力暴露出的“预期弱”问题，在三大挑战中最为棘手。“预期弱”将削弱企业经营意愿，导致更大范围就业问题的产生，最终对“稳增长”产生不利影响。

鉴于“降息”具有强烈的信号指示意义，人民银行选择年前调降MLF利率，可能更多是从提振企业预期、稳定就业角度来考虑的。

MLF利率降了，以MLF为“锚”的LPR是否将跟着调降？对此，专家普遍认为LPR下调可期。

王青指出，整体上看，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。

同时，王青预计，在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。

王运金表示，2021年前三季度企业贷款加权平均成本仅下降2个基点，预计2021年四季度融资成本也难以出现较大降幅，此次两项政策利率下调，可以进一步推动报价银行下调LPR利率约10个基点，降低社会融资成本。

不过在经济下行压力增大、通胀预期总体上行、主要发达国家加息预期持续增强的内外部复杂情况下，2022年货币政策不存在大幅宽松的条件和操作空间，但仍会保持灵活适度，维持偏松操作，加大跨周期调节和逆周期调节相结合的力度，助力稳增长目标的实现。