不抱团的个股型基金经理，你该认识一下了

而另一方面，多数个股的赚钱效应却并没有下降。

市场风格从抱团“核心资产”转向精选高性价比个股，那些善于在无人区挖掘黑马的投资人，如鱼得水。

在很多人选择抱团之时，她走出了一条差异化道路。

任职回报为82.08%（同期业绩比较基准为17.26%），年化回报为34.88%，是同期沪深300指数的4倍。

融通内需驱动的净值走势图统计区间为2020/2/5-2022/2/4，左轴为该基金的净值单位，沪深300指数、同期基准为该基金的可比价格，拟合计算公式：指数数据对应左轴为可比价格，可比价格计算公式：起点价格等于同期基金净值，后面的所有价格=起点价格*（1+指数从起点计算的涨跌幅），指数的重要价格点位已在曲线上标注。基金业绩已经托管行复核。

回撤控制较好。融通内需驱动最近一年的最大回撤是-11.1%，同期沪深300最大回撤为-21.42%。

数据来源：WIND，截至2022.2.4，近1年的同期基准为-12.84% ，基金业绩数据均已经托管行复核。融通内需驱动成立于2009年4月22日，范琨自2020年2月5日开始管理，该基金2017年-2021年的业绩分别为7.25%、-15.70%、61.16%、48.97%、32.31%，同期业绩比较基准分别为16.36%、-19.78%、28.69%、21.73%、-3.52%。融通成长30成立于2015年12月11日，范琨于2021年7月20日起管理融通成长30。该基金2017年-2021年的业绩分别为5.80%、-15.38%、53.59%、68.88%、3.88%，同期业绩比较基准分别为8.60%、-11.03%、18.01%、13.50%、-1.21%。

通过季报等公开资料研究范琨的持仓和交易，会发现她是一个很特别的投资人。如果要给她贴标签，“擅长基本面选股”、“个股型选手”、“黑马发现者”或很适合她。

融通内需驱动2021年四季报披露的当期十大重仓股中，有五只属于“小众”范畴，它们的当期重仓基金数都没超过10只。

虽然小众，但五只股票中有三只当期表现突出，为整个组合贡献了良好回报。

注：重仓股数据来源于2021年4季报，截至日20211231。不代表当前持股，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。

范琨认为，对市场上大家追逐的热门白马股，因为研究比较充分，犯错误的概率比较低。但是，定价过于充分之后，赔率也会降低，叠加短期资金过渡追逐，风险收益比不一定合适。

虽然小公司的确定性比较低，但是股价位置低，本身能够提供一些安全边际，如果叠加行业或者公司有比较好的前景，风险收益比是可观的。而且一般小公司业务、组织结构都相对简单，从精力投入上来说，常常也会事半功倍。

所以她研究的重点会更多放在一些有边际变化但没有被充分认知、或者有分歧的一些资产的研究跟踪上面。

无论是从未来的升值空间还是投入回报比来看，走差异化的道路或更加合适。这无关研究能力，而是投研视野的一种拓宽。

不过，挖掘高赔率低风险的公司并不是范琨的出发点。

她追求的是合理的资产、合理的回报率、合理的风险，但落实这套投研体系，让她选到了一些高赔率低风险的个股。

融通内需驱动的重仓股换得很快，该出手时就出手。

从2021年全年来看，融通内需驱动各季度的十大重仓股重合率也非常低。

注：重仓股数据来源于2021年各季度季报披露，重仓持股统计日为当季度最后一个交易日。不代表当前持股，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。

另外，范琨的持股集中度也并不高。

2021年四季报显示，融通内需驱动前十大重仓股持股比例35.3%，而同类基金十大重仓股的平均持股比例约为45%。

范琨并不避讳换手率高的事实。因为她的底仓品种是轮动的，涨多了就卖，跌了还会买回来。

她信奉但不固守机构主流的价值投资理念，不回避非主流的趋势投资方法，她愿意去尊重市场，与市场和解。

在范琨看来，价值投资本质上，是对合理的资产给予合理的价值。

价值是由长期盈利能力决定的，但股票的价格是由即时流动性决定的，两者之间可以趋近，也可以产生很大背离。

在价值投资的框架下，范琨用自下而上的逻辑进行选股，通过对海量个股进行研究来搭建股票池，这是组合中底仓的来源。

而当个股超出了合理的定价范围，范琨则会用趋势投资的逻辑进行买卖。

她会结合资金面的情况、行业和板块特征，将趋势划分为趋势形成阶段、加速阶段、高潮阶段和坍塌阶段。

在趋势有理有据、相对健康的阶段，适当增加一些趋势的仓位。在趋势明显过热甚至疯狂的阶段，降低一些仓位，及时抽身，规避较大的回撤。

总得来说，趋势投资只是增加组合的弹性，在市场情绪较好时可以跟上，组合收益的主要来源是价值投资部分。

这套投资体系逐渐沉淀和成熟，体现在她管理的融通内需驱动良好的业绩和回撤控制上。

最近，范琨总结了她对股市投资的理解，以及自己近10年的投资心得，值得一读：

投资者在变化，产业结构在变化，经济环境宏观背景在变化，对于一类资产的定价判断就在变化。

比起这些东西，不变的是人性在市场中过度乐观到过度悲观的周期起伏。

利用好基本面素材，训练自己去选择什么时候顺应市场，什么时候远离市场的疯狂，什么时候利用市场的钝化。

在这个过程中，辅助一些技术性、纪律性的手段，控制好自己的回撤。

基本面和股价不是线性对应的关系，需要宏观的价值观、微观层面上对于趋势、市场情绪、交易层面特征的理解和反馈验证。

没有长盛不衰的行业，当然也没有只涨不跌的股价。不存在永远没机会的行业，也没有永远不会表现的股价。

即使是几年维度上涨的行业和股票，中途也不会是一直上涨，没有波折的。

可以选择要求自己十八般武艺样样皆通，捕捉一个股票从最底部到最顶部的全部涨幅。

也可以换一种模式，将自己熟悉的盈利模式套用到不同的股票中去，赚取理解熟悉的那一段上涨。

至于对不同的行业，不同的个股的基本面素材的拆解，不过是透过现象去捕捉通用盈利模式的关键点的过程而已。

上述个股仅作列举之用，不代表本公司管理的基金的投资标的。个股历史走势并不代表未来业绩。

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