富兰克林邓普顿：美债仍有下跌空间 市场对美联储明年降息定价错误

根据富兰克林邓普顿，较长期限的美国国债收益率仍有进一步走高的空间，市场对美联储2023年下半年将会降息的定价是错误的。

该公司固定收益首席投资官SONAL DESAI表示，居高不下的通胀可能会使美联储实施的政策紧缩超出市场当前的预期。该公司全球资产管理规模逾1.5万亿美元。她周一接受彭博电视采访时表示，虽然收益率已经上升，但较长期限的美国国债“仍处高位”，而且“需抛售更多”。

通胀担忧升温，以及对美联储将需大幅加息以应对通胀的预期，都导致美债今年遭到抛售。这推动基准10年期美债收益率上月一度升至3.50％的高点，不过对经济可能走向衰退的担忧加剧，再加上股市等较高风险的资产遭抛售，推动收益率回落至3％以下。

与此同时，市场对美联储加息路径的预期也被重新校准。短期通胀担忧和鹰派言论继续强化美联储在即将到来的会议上大幅加息的可能性：市场定价几乎已完全反映7月加息75个基点。但从长远来看，对加息周期峰值的预测已下调，目前预计2023年下半年将见到美联储降息。

“市场已经在反映明年的降息，这可能为时过早，”DESAI说，称其为“定价错误”。

与美联储会期挂钩的掉期合约显示，官方隔夜利率2023年第一季度将在3.5％附近见顶，到年底将降息逾50个基点。

“市场对美联储寄予厚望，指望美联储一旦看到经济放缓就立即降息，”她表示，“只有在通胀也下降的情况下，这一点才会发生。如果通胀不下降，我认为即使经济放缓，美联储也无法降息。”

DESAI预计，到2022年底，同比通胀率将在7.5％-8％左右，慢于当前水平，但仍远高于央行的目标。