天齐锂业港股次日再破发行价，较A股“便宜”超45％，这些风险不容忽视

7月14日早盘，刚刚登陆港股市场的锂矿巨头天齐锂业（09696.HK）以83.15港元/股的价格小幅高开后立即震荡下行，截至上午10点，股价为78.7港元/股，下跌4.02%，当日，该股A股以128.50元/股开盘，随后下行，截至上午10点报123.50元/股，跌3.97%。按当日汇率计算，H股股价较A股股价折价率逾45%。

7月13日，天齐锂业H股正式上市，在经历开盘破发跌逾9%后，该公司股价于盘中震荡，最低报72.64港元，大跌11.43%，11点后股价快速拉升；不过，直至当日收盘前，其股价仍在78港元附近徘徊，然而尾盘最后一分钟却出现了股价直线拉升至82港元/股，与发行价持平的戏剧性一幕。

7月10日，昔日“私募一哥”徐翔妻子应莹曾发出股评称，天齐锂业戴维斯双击已达顶峰，价格已高估；此后，股价连涨2个多月的天齐锂业应声下挫，于7月11日和7月12日连续下跌，累计跌幅超13%。

7月12日，天齐锂业在富途证券的暗盘交易阶段一度跌近10%，跌破发行价82港元/股，截至当日暗盘收盘，天齐锂业仍跌6.83%，报76.40港元/股。

对此，天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚7月13日在港交所现场表示，股市是一个自由的财经交易市场，企业一般不能控制，股价跌跌涨涨很正常。在A股和H股的股价方面，除了公司的基本面外，我觉得没有什么可以去担心的。而锂价方面，按照现在的供求关系，短期之内供应赶不上需求，只要供需关系存在落差，锂价方面公司非常有信心。

在香颂资本董事沈萌看来：“以天齐锂业的发行规模，应该存在保荐人的报价条款，即在IPO后一定周期内保荐人保证收盘价格不低于某一议定价格。因此，天齐锂业尾盘回升并不意味着市场对其估值过高的看法有改变。虽然投资者可能会出现信心动摇，但也不能排除会有资金为其护盘，强力介入扭转市场摇摆的立场。”

公开资料显示，天齐锂业是集上游锂资源储备、开发和中游锂化工产品加工为一体的新能源材料企业，于2010年登陆深交所，主营业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。

近几年，天齐锂业一直致力于在海内外大手笔收购矿权，不仅先后获得了四川雅江县措拉锂辉石矿开采权、西藏矿业持有的扎布耶锂业20%股权，还并购了多家海外公司股权，其中包括文菲尔德51%股权和SQM23.77%股权。

持续的扩张一度拉高了天齐锂业资产负债率，使其流动资金承压，2017年至2020年，天齐锂业的资产负债率分别录得40.39%、73.26%、80.88%和82.32%；流动比率从2017年的3.11一路跌落至0.88、0.29和0.11；值得注意的是，该公司2021年的负债压力较此前有所缓解，资产负债率下降至58.90%，流动比率提升至0.47。

不过，从2021财年整体资产负债表来看，天齐锂业的“资金弓弦”依然拉得很紧。截至2021年年末，占该公司总资产比例达51.15%的长期股权投资为225.92亿元；占总资产比例为24.06%的长期借款为106.28亿元；占总资产比例为17.29%一年内到期的非流动负债为76.38亿元；占总资产比例为14.50%的在建工程为64.03亿元；此外，该公司还有短期借款21.75亿元，合同负债1.64亿元。

值得一提的是，天齐锂业曾于2020年年末引入IGO战略投资者，为公司新增14亿美元现金流入，并用这笔资金偿还了部分此前并购SQM带来的银团贷款及项目建设费用；不过，数据显示，截至2022年6月10日，SQM债务仍有尚未偿还的本金总额约11.3亿美元。

7月12日，天齐锂业在港交所发布公告称，根据发售价每股发售股份82.00港元计算，扣除其他相关费用后，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为130.62亿港元；招股书显示，天齐锂业拟将约88.65亿港元（约合美元11.3亿）的上市募集资金用于偿还SQM债务的未偿还余额、拟将11.70亿港元用于安居工厂一期建设投资、拟将7.85亿港元用于偿还若干境内银行贷款利息，拟将12.02亿港元用于营运资金以及一般公司用途。

“天齐锂业主要依靠债务扩张实现产能扩张，港股发行融资或难以全部用于偿债和降低杠杆率，因此对于缓解资产负债结构的压力帮助有限，若要真正降低杠杆率，还需产能建设与政策红利的时间窗口匹配，否则财务风险依然不小。”沈萌表示。

天齐锂业7月14日在港交所公告，预计上半年净利润为96亿元至116亿元，同比增长约11089.14%至13420.21%；扣除非经常性损益后的净利润预计为84.6亿元至103.8亿元，同比增长约43625.90%至53549.51%。