【非银- 新华保险(601336)】戴志锋、蒋峤:业绩显著提升,季度新单销售承压——新华保险2018年一季报点评-0503
事件：新华保险发布2018年一季报，报告期内实现营业收入461.59亿元，同比增长3.5%，实现归属于母公司股东的净利润26.09亿元，同比增长42.0%，报告期末归属于母公司股东的股东权益为654.92亿元，较去年末增长2.8%，加权平均净资产收益率为4.04%，较去年同期提升1个百分点。
业绩大幅提升，预计主要受益于传统险准备金因素。一季度归母净利润同比大增42%，预计主要为传统险准备金提转差因素大幅改善。另外，手续费及佣金支出同比降低10.26亿元（YOY-20%），主要系一季度开门红新单销售同比下降，业务及管理费同比降低10.48亿元（YOY-29%），两项共减少营业开支近21亿元，亦促使业绩大幅提升。
续期拉动总保费稳定增长，转型效果呈现，而季度新单销售不佳。渠道结构继续改善：一季度总保费收入为394.34亿元，同比增长5.9%，其中个险渠道313.98亿元，同比增长8.0%，占比79.6%，银保渠道72.98亿元，同比减少2.5%，占比18.5%，团体保险贡献保费7.38亿元，渠道结构日趋优化，个险渠道成为主要销售渠道。新单下滑明显：个险渠道新单保费52.50亿元，同比减少47.0%，个险期交保费46.32亿元，同比减少49.5%，其中十年期及以上期交保费30.42亿元，同比减少59.7%，期交、尤其长期交保费的明显下滑预计拖累价值表现；续期保费增长显著：转型成效逐步呈现，前两年累计的期交新单转化为强劲的续期增长，个险渠道续期保费达261.48亿元，同比增长36.3%，在新单销售不利情况下拉动总保费保持稳定增长。
投资端表现稳健，年化总投资收益率4.3%。一季度末投资资产规模为6950.15亿元，较去年末小幅增长1%，主要系季度新单销售同比减少较多，投资资产累积速度有所放缓。投资收益75.14亿元，同比减少约3%，其中公允价值变动损益为-1.11亿元。
随着公司对于销售支持力度加大，及“赋予权、继承权、跨区域经营权”的队伍建设制度突破推进，预计新单销售情况将会逐步改善，以健康险为代表的长期保障型产品作为新华特色产品，增速预计亦将逐步恢复。
风险提示：健康险产品销售增速低于预期；市场波动加剧。
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