高净值人士靠什么赚钱?一篇文章告诉你资产配置的奥秘
互联网金融的蓬勃发展，大大提升了居民理财意识，全民投资理财时代开启。然而，理财意识的增强给大众投资者带来了新的烦恼——投资焦虑如影随影。
在财富加速缩水的背景下，如何选到既安全又具有较高收益的资产进行投资是投资者颇为头疼的问题，并逐渐衍生成投资理财焦虑症。
就此，有必要学习下高净值人士是怎么投资理财的，通过学习他们的投资方法和智慧，或许可以实现简单轻松理财。
高净值人士投资理财有哪些偏好？
投资理财，本质上讲究风险偏好与收益偏好的匹配。探究高净值人士投资理财方式，首先需要了解其风险偏好情况。
贝恩公司数据显示，风险偏好为“中等收益，控制风险”类的人士占比60%以上，表明大多数高净值人士的投资风格趋向于稳健投资，他们把理财重心放在财富的平稳增长上。但进一步仔细分析可以发现，风险偏好为“高风险高收益”的人士占比的上升势头较为显著，从2013年初的不到10%增至2015年初的15%，未来这一数字势必将进一步增大（参见图1）。“高风险高收益”人士占比的提升，表明高净值人群风险偏好越来越强，投资心态正由“稳健”向“稳中多变”转变，顺势捕捉更多的风险投资机会成为越来越多高净值人士的共识。
（注：可投资资产超过1千万人民币的个人定义为高净值人士，可投资资产超过1亿人民币的个人定义为超高净值人士。）
风险偏好的改变，在深层次上驱动着高净值人士财富投资结构的变迁。
从资产的关注度上看，高净值人士最为关注的金融资产为股票和信托投资，占比分别高达55%与39%，其次分别为固定收益类资产、现金储蓄产品、PE/VC等股权资产、房地产、保险、互联网金融、实物投资，关注度依次递减（参见图2）。由此可见，多配置高风险高收益资产已成为高净值人士的共识。
具体到2017年及未来几年的配置计划，诺亚财富数据显示，高净值人士最青睐配置私募股权资产和海外资产，对股票及基金产品、固定收益类资产的需求也在显著提高，对房地产类资产的态度由悲观开始走向中性（参见图3）。
其中，私募股权基金因为回报较高，正受到越来越多投资者的欢迎，数据已充分证明了这一点。截至2017年1月底，私募基金管理规模达到10.98万亿元，比2016年年底猛增7400亿元，即将站上11万亿元关口。
除了私募股权投资，越来越多的高净值人士正逐步将资产配置于海外，海外投资成为一大趋势。贝恩公司数据显示，已拥有境外投资的高净值人士占比从2013年的33%上升至2015年的37%（参见图4），在这些人群中，超过半数考虑未来进一步增加投资。高净值人群中的超高净值人群，由于资产规模更为巨大，投资需求更为广泛，对境外资产投资更具热情。贝恩公司数据显示，2015年已有57%的超高净值人士在海外有相应的投资布局（参见图4）。
2017年普通人如何靠投资赚钱？
高净值人士作为“橄榄形”社会结构金字塔的上层部分，在信息获取、渠道选择、方向感知等各方面都优于普通投资者。此外，得益于专业财富管理机构的资产打理，高净值人士的投资选择比普通人更为理性和全面。因此，基于高净值人士的投资选择，苏宁金融研究院认为，普通人在投资理财方面，不妨参考以下几点：
一是合理进行自身资产配置。在通胀和的双重背景下，固定收益类产品、银行储蓄类产品已经难以有效保证资金保值增值。因此，根据自身收入支出的情况，合理配置多样化的投资资产，方可保证财富长期、持续、稳健的增长。在方法论方面，具体可参照标准普尔家庭资产象限图（参见图5）。
标准普尔家庭资产象限图将资产配置分为四大部分：第一部分是要花的钱，以应付日常开销，占比为资产的10%，一般对应银行存款或者货币基金；第二部分是保命的钱，用来购买各类保险等，防止因病致穷，占比为资产的20%；第三部分为保本增值的钱，主要是为了抵御通胀，保证本金不缺失，占比为资产的40%，主要投向为固定收益类产品；第四部分是生钱的钱，投资于风险资产，以创造高额收益，占比为资产的30%，主要投资于股票、房产等。对于普通投资者来说，根据标准普尔家庭资产象限图进行资产配置，是有必要的，也是投资的前提。
二是投资之前为自己和家人购买一份保险。保险的目的不是投资，更多的是应付生老病死等突发大额支出。因此，一份健康险、意外险或者重大疾病险是必要的，可以让自己和家庭未来拥有更充足的“安全缓冲垫”。切记不要指望通过投资保险产品赚钱，不要轻信各类营销人员的说辞，因为这些保险结构一般比较复杂，普通人比较难懂，如万能险，需要定期预存资金，到期后才可定期拿回，如果考虑通胀率，有可能买这样的保险并不合算。所以在购买保险时，单纯购买预防意外风险的保险为最佳，不要试图把保险当成投资。
三是适度提高自己的风险偏好，投资一些股票、股权类资产和房产。在通胀加剧及背景下，最佳应对策略是把钱花出去，因为持有现金或者将钱存在银行，财富只会加速缩水。东方证券首席经济学家邵宇表示，“过去三十年里，只有配置两类核心资产，第一是加了杠杆核心区域的核心地产，第二是极少数的科技型、前沿型、成长型的股票，否则是搞不定这台印钞机的。”因此，对于任何人来讲，如果有闲钱，一定要要拿出财富的20%甚至30%做相对激进的投资，保持相对激进的理财态度，才可以保证财富增值。即便是风险厌恶者，相信大多数人都是，但在当前的时代背景下，都要扩大自己的风险承受边界，走出投资舒适区，适当冒险，配置一些高收益的资产。
四是警惕各类高收益投资理财骗局。当前中国二三四线城市包括农村地区，P2P、、虚拟货币等骗局屡见不鲜，经常能碰到陌生人，一般是美女或者帅哥通过微信加你好友，然后侃各种投资生财之道，展示他们是怎么一夜暴富的，通过各种概念，如原油期货、纸黄金、贵金融、新三板原始股等，给你描绘美好蓝图，引诱你上钩。投资者务必警惕此类骗局，一定要捂紧自己的钱包。切记，投资增值是需要时间的，是艰难的、充满风险的，如此天上掉馅饼的事情不信为好。
五是要时刻保持一颗敏锐的心，多做一些与实业相关的投资或者创业。数据显示，高净值人士的财富首要来源为实业投资，占比达47%（参见图6）。因此，要想赚大钱，一定要投资实业，通过创业、参与创业，或者通过投资创业者的方式，获取更为高额的回报。对于具有极强上进心的人来说，更是如此。或许，你会抱怨当前社会的上升通道越来越狭窄、越来越僵硬，巨无霸公司越来越大，并牢牢把持了各大行业入口，创业者很难再脱颖而出。但细想，历史的车轮总是前进的，从90年代牛逼哄哄的三大门户网站，到现在巨无霸公司BAT，再步入未来的人工智能时代，所有的一切都将被重塑和改变，行业格局也将重新改变，巨头也终将被新兴的创业公司所挑战。因此，梦想还是要有的，万一实现了呢？
展望2017年，国际国内形势将更加多变，法国、德国、荷兰大选，意大利公投后的政局，特朗普上台后的政策变化等，这一系列的不确定性事件或将引发更多难以预料的黑天鹅事件，资本市场也将上演更多“过山车”行情。因此，对于普通投资者来说，2017年投资理财的前提是做好风险防范工作，守护好自己的财富，警惕投资非正规、复杂难懂的金融产品，严格按照标准普尔家庭资产象限图配置自身资产。同时高度关注各类黑天鹅事件，采用择时策略，关注股市、债市、黄金、房产等机会，适当进取，在稍纵即逝的机会中博取超越常规的收益。
来源：苏宁财富资讯（ID:SuningWealthInsights） 作者： 何广锋 苏宁金融研究院研究员
资产配置到底是什么？
其实就是资产配置。这个数据大家应该耳熟能详，我们还是再稍微重复下。资产配置确实决定了这个投资组合的绩效九成以上。另外长期大家认为有影响的择时和择股这两个因素其实分别占比1.8和4.6，这个对组合的影响几乎可以忽略不计。这是一个重要的结论。
那么第二个，对于个人投资者，可以借鉴美国超高净值个人投资者的组合配置的比例。大家可以看到这个组合的产品类型是非常丰富的。
有传统的股票、债券，股票当中又分为美国股票和全球股票。还包括对冲基金。会有一些另类投资如股权、VC、PE，包括一些不动产，包括大宗商品。这是一个美国超高净值人群典型的配置组合的图，会对大家有一些借鉴和参考的意义。
关于资产配置的理论，有很多的演变。
最早是从马克维茨开始提出，然后一系列经济学家在这个基础上做了更多的研究和丰富。包括有威廉夏普，就是创立夏普比率的经济学家，包括博迪。如果是读经济或者这个金融相关这个专业的，读大学的时候都会去学的《投资学》这本书的作者，都有关于资产配置方面的非常深入的研究。而对资产配置最好的描述是马克维茨本人提出的，他说，资产配置是在投资市场上唯一的免费午餐。
不管是投资者，还是财富管理的经理人在做销售时，经常会不自觉地陷入择时或择股的状态。客人会认为，什么叫专业，你有择时或者择股能力才叫专业。但事实上，有持续性择时或择股能力的人，在市场上是不存在的。大家有见过哪个股神是通过持续的择时择股存活到现在的吗？不会有的！那么，很多客人对当前的投资理财结果不满意的时候，他会觉得你不专业，从而会在其他地方找到一个更专业的，有择时或者择股能力的人。
另外，客人也会认为他自己走了很多资产管理和财富管理机构，每个机构都会说要资产配置，之所以把这个事情说得很重要是因为你们无能，真正专业的人是可以做择时择股的。但是研究资产配置工作时间的增长，就会越来越认同资产配置的重要性。
给大家举一个实证的例子，经过美国的市场研究，1998到1999年，排名前二十的基金，在2000到2001年，排名在一千名以外。再一个例子，1970年到2002年之间，74、82、87、90、94这些年都是市场的谷底。2000年3月份基金的那个部位，接近于历史低点，事后发现那是互联网泡沫的一个高点。
类似的情况在国内也是不断地重复发生，相信大家从业都有一定的年头，应该会有很多感受。07年10月股市最高点时，市场是极狂热的。反过来，在08年10月份，股市到1600点的时候，市场是极度萧条的。那时候就是在银行，国债是唯一被抢购的品种，你去和客人提基金，他们都是避之唯恐不及。狂热的现象在2015年再度重现，2015年的4、5月份，是平安信托股票型产品销售最多的两个月，那时候恰恰是市场的高点。
所有这些告诉我们，其实对于绝大多数人来讲，第一你没有去做择时择股的能力，第二即使你去做了择时择股，效果其实不好。无论是个人投资者还是机构投资者，都会面临人性的贪婪和恐惧。资本市场是不断在变，有各种新鲜工具出现，但人性的贪婪与恐惧在几百年里从来没有改变过，这也是资本市场的魅力所在。
但是投资者经常会有另外一个误区，认为公募基金管理的绩效非常不好。好像还比不上我身边的一个朋友或者我自己偶然的一次操作。觉得我的业绩比他们还好，从而不相信专业投资者。但从数据表明（美国和中国都有这样的数据），从平均情况来看，投资基金会比自己投资股票的收益要好得多。这里有一个数据支撑，从1998年到2007年美国市场上，个人投资者直接参与的收益率大概是4.5%，投资基金的在11.6%。
资产配置中另一个很重要的事情是你要坚持很长时间，大家也经常会对投资者说要坚持很长一段时间，这个也是有数据证明的。例如1976到1997年，这是一个比较长的年份，当中也有牛熊的转换。如果你在每年股价最低的月份投资5000，平均年化19.1%，如果你在每年最高的月份投资5000，十年回报是18.83%，但是如果你不做任何投资，只做定期存款，那回报只有百分之六点几。
另外，建议大家去做资产配置的原因是，你会发现无论是股票债券，无论是中国股票或者外国股票，或者是大宗商品，没有一个品种可以持续上涨或者持续下跌，这就意味着你一定要把自己的资产放在不同的资产类别中。可能大家会提出，为什么我今年不选择一个好的品种，明年去换了他呢？因为你很难去预测市场的涨跌，事后看可能比较容易，当你身处当时的市场环境下，你非常难以判断。比如说在今年我们刚刚过去有个非常好的黑天鹅的例子就是英国退欧。
在英国退欧公投结果出来以前，很多专业机构和媒体都做了相关的民意调查，几乎市场上所有的人都认为英国退欧只是要挟欧盟的一种手段，退出的概率极小。但结果出来当天，资本市场上的各个板块出现了极大的震荡，这是市场共识的情况。
当这个市场共识被突然被意想不到的结果打破的时候，原先你认为十拿九稳的事情就会出现重大逆转。这个现实的例子告诉我们，真实的市场你很难预测，你很难假定某一类资产在接下来的表现是涨还是跌。这也是我们做资产配置的意义所在。
这张图表列出了一些重要资产类别在2004到2014年十年时间的每个单一年度的表现，标红的部分是说当年出现了下跌和亏损。从这个表格当中，我们可以看到，没有任何一类资产是持续上涨或下跌的。
再给大家举个例子，为什么不做择时，因为择时就是在最低点买或最高点卖，但如果你频繁地短线进出，你不可能每次都对。从上面这个表中大家可以看到，如果从1996到2009年，你坚持长期投资13年，你的平均报酬率就有9.56%，如果错过涨幅最大的10天，回报率就会降到3.25%，如果错过20天，你就会亏损。
从事实来看，在十三年里，每年有两百多个交易日，十三年有两千多个交易日，只要你错过十天，收益就会下降到三分之一，错过二十天。你就会亏损。这也就是说如果有百分之一的交易日你没有参与，你就会亏损。所以，短线你如果没那么精准，还不如长期持有。这个就是给投资者的一些建议。
但是长期持有不代表你只持有一种投资或一类品种，你的投资品种要经常更换，这点会举几个例子。
刚刚讲了一些资产配置中理论性的一些概念，下面会讲一下资产配置从理论到实务的一些变化。
给大家看一张图，这张图是非常重要的一个启示。
这张图叫Total real return indexes，是席勒教授终结的历史数据，从1802年到2013年，大家在他的官网上可以看到。
这张图的纵坐标是对数坐标，横坐标是时间，图里表示的是一些投资类别在1802到2013年这段时间经过通胀调整后给投资者带来的回报，也叫做真实回报。
蓝色的线条代表的是股票，它的含义是如果你1802年投1美元，那到了2013年扣除通胀，你会得到930550美元，扣除通胀后的年回报是6.7%，债券则是1美元回报1505美元，国债变成两百多块。黄色的线条是黄金，它是1美元变成3.21美元，绿色线条是现金，是在不断受到通胀侵蚀的！这样看来，能给大家带来最高真实回报的是股票。所以股票资产的在组合里的存在不是为了高抛低吸炒一把，而是希望这个资产能够在中长期带来良好的回报。
这张图用数据让我们了解资产配置长期持有的重要性。再让大家看一张图，是资产配置方法论的演化。
另外有一个经典的股债平衡模型，展示的是99年到12年的一个长期数据，它的含义就是你1999年拿100块钱买60块的股票和40块的债券，到2012年，你会得到120块，这是最早的第一代模型。
后来耶鲁的大卫·史文森教授对模型进行了深入的研究和开拓，他有本书叫做《机构投资者的创新之路》，非常有价值，推荐大家看下。他提出的模型叫耶鲁模型，比第一代的改进是加入了大量的另类资产，就是包括一些股权、不动产以及一些实物资产。这样的好处是组合的回报得到了很好的优化。
耶鲁模型自从提出以后，被很多机构运用和模仿，是运用非常广泛的一类模型。
最上面这个模型叫做全天候模型，这是目前投资界比较流行的一个模型。它是由全球最大的对冲基金——桥水基金的创始人提出的模型，这个模型是以风险作为配置的标的，也被成为风险再平衡。这个模型会配置在全球的股票、商品和债券当中去。
全天候模型和以上两者的最大差异就是它不太关注每一类资产给它带来的潜在回报是多少，他关注的是配置中每一类资产给组合带来多大的风险，然后不断去进行风险的再平衡。
为什么桥水会做这样一个模型出来呢？因为按照桥水的理解，全市场的资产收益只有三种类型，叫做资产收益的abc。
A叫做阿尔法收益，就是管理人尤其是一些机构管理人能创造的超额收益。
B叫做贝尔塔收益，就是这类资产能给投资人创造的回报。
C叫做现金收益，因为他把现金也当作一类资产看待，所以叫做现金收益。
有了这三个划分以后，我们回到1802到2013那张图，图里面其实有一个很好的展示，如果把时间维度拉得足够长，比如放到一个几十年甚至上百年的维度上来看，这个社会上最缺的是什么？比如前面那个每个共同基金中排名前二十的两年之后通通排名在一千名之后，你会发现什么？你会发现过去大家非常愿意去寻找的哪些给投资人带来超额收益的基金很难持续了。换句话说，就是阿尔法收益的不确定性是很高的！
所以，财富管理的经理人一直向大家建议要长期投资，是因为不投资你跑不赢通胀，但是你投资的品种要经常去更换。因为阿尔法的创造是不可持续的。
所以，基于这样的理论以及数据带来的启示，桥水认为长期做资产配置应该围绕贝尔塔为核心；第二就是如果要预测某个资产未来的走势，难度非常高，但如果要预测它的风险，则相对比较容易。
所以，全天候模型的重点是在做资产配置的时候应该去配置风险。
另外去配置风险的原因就是发现传统的那种经典平衡其实是有缺陷的。在这个组合当中，虽然股票和债券的比例是6：4，但是它的风险创造其实不是按照6：4来的。可以想象这个组合当中可能90%的风险来自股票，因为债券本身波动很小，所以他的风险是相对小的。你如果按照这个模型去做配置，那你的风险配置比例可能是9比1，甚至是9.5比0.5。那你的风险是不平衡的。
所以，桥水这个模型的先进之处就是他把资产切分为几个大的类别，然后在这几个大的类别中去做一个平衡的配置。假定股票的波动率是20%，那我们在资产中配置25%的股票，那我们承担的风险就是5%。
今天，越来越多的机构接纳了这个观点，桥水创始人达里奥是个经济学家，他发表的文章中对这个观点做了详细的阐述。大家有兴趣可以去他的网站上下载，详细阅读下他的框架和分析体系。
越来越多的机构投资者开始运用这个模型，这两年国内也开始有机构提出来，如果大家对市面上私募基金比较熟悉的话可以发现不少全天候基金。
来源：私募圈
