目前保险板块的基本面、政策面及交易结构都在支撑着板块的表现。

尽管有个别经济指标的波动，但经济企稳趋势基本明朗，同时金融降杠杆使得利率环境有限度的稳步提升，宏观环境上利好保险公司投资端。同时，大部分上市保险公司的2018年开门红预售已经开始，由于大公司的主力产品以“分红年金+万能险”的双主险模式；且从近期跟踪数据来看，包括人力、售前准备等关键因素，平安寿险和太保寿险等大型寿险公司均已做好了充分准备，行业整体开门红情况有望超预期。

养老税收递延政策也有望近期推出，也将成为板块政策端的一大重要催化剂。

最后，从交易结构来看，虽然基金重仓股持仓占比从中期的5.63%提升到6.16%，但离历史高点仍有一定距离。标的来看，到2017年底，推荐开门红最有望超预期的中国平安和中国太保；如立足2018年全年，推荐转型有望进入收获期的新华保险。

从融资融券等反应风险偏好的指标均反映出市场风险偏好处于上升趋势中，预计四季度券商业绩有望出现同比与环比改善，基于性价比的角度出发建议增持券商板块。从择股角度来看，市场风险偏好于业绩改善的个股，推荐中信证券、海通证券、兴业证券等业绩显著改善的大中型券商，另外基本面存在改善潜力的国盛金控和国元证券继续维持增持评级。

信托基本面改善明显，，市场似乎不愿意给予信托高估值，，。我们认为在目前“经济强、金融紧”延续的宏观背景下，信托板块基本面持续受益程度有望超预期。上市信托公司中，建议增持中航资本、经纬纺机、五矿资本等低估值、业绩改善潜力较大的个股。

不良资产行业蓄势待发，我们此前重点推荐的转型标的摩恩电气和吉艾科技的不良资产业务在近期报表中已经显著贡献业绩，预计后续不良资产业务依然值得期待，继续重点推荐。

综上所述，对于非银金融板块，我们推荐的标的如下：保险板块：中国平安/中国太保/新华保险；券商板块：中信证券/海通证券/兴业证券；多元金融：中航资本/摩恩电气/吉艾科技/国盛金控/经纬纺机/五矿资本。

1.本周股基日均交易量为5,690亿元（上周5,345亿元）；2017年两市股基累计成交1,044,068亿元。

2.投行业务：截至2017年11月10日，IPO、定增和配股承销规模分别为1,992.51亿元、10,643.12亿元、127.34亿元，股权融资规模同比下降20.3%；企业债、公司债和可转债融资规模分别为3300.75亿元、9821.80亿元和515.69亿元，核心债券融资规模同比下降57.1%。

3.融资融券：截至2017年11月10日，融资融券余额10,212亿（11月03日10,000亿），其中融资余额10,162亿元，融券余额50亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.22%。

4.股权质押：截至2017年11月10日，全年质押业务总规模（按抵押标的市值计算）30,254.58亿元，其中券商所做的股权质押业务为18,004.31亿元，占比59.51%。存量看，市场未解押股权质押达到67,250.51亿元，其中券商未解押股权质押达到33,543.91亿元，占比为49.88%。

5.保险数据：保险行业2017年8月数据：1)原保费收入累计27654亿元，同比+20.45%（前值+21.30%），其中财产险6388亿元，同比+13.36%（前值+13.06%），人身险21266亿元，同比+22.76%（前值+23.89%）。2)总资产16.36万亿元，较年初+8.23%（前值+7.98%），净资产1.82万亿元，较年初+5.75%（前值+5.68%）。其中产险公司总资产2.48万亿元，较年初+4.41%（前值+4.48%），寿险公司12.83万亿元，较年初+3.13%（前值+2.66%）。3)保险资金余额较2016年12月底增加10715亿元，在总资产中占比由2016年12月88.58%下降至88.39%。其中银行存款1.96万亿元，占比较上月-1bps（前值-131bps），债券5.04万亿元，占比较上月+26bps（前值+33bps），股票和基金1.88万亿元，占比较上月+23bps（前值+42bps），其他投资5.58亿元，占比较上月-48bps（前值+56bps）。

6.上市险企：1)2017年8月底中国人寿保费收入4027亿元，同比+17.82%（前值+18.09%），市场份额19.40%（前值19.25%）；平安寿保费收入2723亿元，同比+36.59%（前值+37.58%），市场份额13.12%（前值12.98%）；太保寿保费收入1400亿元，同比+31.37%（前值+30.38%），市场份额6.75%（前值6.46%）；新华保费收入754亿元，同比-9.64%（前值-12.10%），市场份额3.63%（前值3.57%）。2)2017年8月底平安财保费收入1386亿元，同比+23.98%（前值+23.64%），市场份额20.08%（前值19.83%）；太保财保费收入687亿元，同比+8.35%（前值+7.73%），市场份额9.85%（前值9.85%）。

1.【金融业深度开放拟定时间表外资持股比例大幅提高】国新办10日举行中美元首北京会晤经济成果吹风会，财政部副部长朱光耀介绍了我国金融业将向外资开放的具体情况，涵盖银行、证券、保险、基金、期货、金融资产管理公司等各领域。按照计划，三年后，外资直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例将不再受限制；五年后，外资投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例也不再受限制。银行业则将实施内涵丰富、公平竞争的内外一致的银行业股权投资比例规则。(上海证券报）

2.：明确通道有风险通道不免责】近日，，抛出两大具体案例，并对通道业务中管理人法律责任进行了分析，明确了其中管理人要承担的法律责任。证监会表示，此次发布《通报》，是为了引导行业正确认识通道业务的法律风险，深刻理解“通道有风险、通道不免责”，严格履行管理人职责、回归资产管理主业。海通证券总经理瞿秋平认为，，今后资管行业将面临回归主动管理、、消除非标转标、服务于经济转型等四个趋势。（国际金融报）

3.【大发审委严把入口关新股发行市场生态或现三大变化】昨日晚间，证监会公布第37次发审会审核结果，当日3家上会企业两家通过，一家被否。这将“大发审委”正式展开审核工作以来的审核通过率暂时定格在56.4%。，并将在“大发审委”的工作中得到强化。投行从业者及业内专家预计，，可能会推动我国发行市场生态出现三大变化：变化一、投行更加审慎执业，“通过率”上较高下；变化二、发行人更趋理性，“量体裁衣”选择市场；变化三、未来随着发行人审慎申报、中介机构更加勤勉尽责执业的趋势深化，审核通过率数据也将形成一个新的动态平衡。（上证报）

4.【开展“新蓝筹”行动研究推出沪深300ETF期权】，上交所还为新经济发展制定了新蓝筹行动:目前新蓝筹行动还处于初步启动阶段，今年上交所专门成立了发行上市服务中心，重点关注新蓝筹公司；上交所理事长吴清表示，下一步上交所将为新蓝筹公司设计更有针对性的服务方案，对不同的行业、企业采取不同的服务模式，希望未来十年产生的新一代“阿里、腾讯、百度”能够优先选择上交所上市，而不是舍近求远到境外市场，支持未来的BAT公司，就是新蓝筹行动的目标。除此之外，上交所还在积极研究推出沪深300ETF期权，丰富交易所期权品种。（上证报）

5.【“金稳会”揭开面纱，证券时报头版刊文称，。金稳会第一次会议明确了包括提高统筹防范风险能力、保障国家金融安全在内的七项近期工作重点，、防风险仍是当前金融工作的首要任务和重中之重。（证券时报）

6.【基金业降杠杆压通道显效】截至2017年三季度末，证券期货经营机构私募资产管理业务规模为30.19万亿元，比2月末下降10.6%。其中，“通道”业务下降更加显著，比2月末下降11.4%。数据表明，基金行业主动降杠杆、压“通道”、防风险、回归本源的成效显著。（上证报）

7.【前三季度权益投资立头功险企预计利润达1857亿】，今年前三季度，保险公司保费结构和业务渠道均发生转变，万能险继续“退烧”、个人代理人超越银行保险夺回业务第一渠道宝座。同时，在权益类市场回暖的拉动下，保险资金投资收益增长超过20%，保险公司预计利润总额达到1857亿元。（上证报）

8.据中国证券网报道，，目前已启动《保险实名登记管理规定》的起草工作，正在保险行业内部进行第二次征求意见。（wind资讯）

9.【投资者非现场销户有望成行】《证券经纪业务管理办法》征求意见稿近期将出炉，跟2016年草案相比，最新版本新增了非现场销户、账户使用实名制、大户核查等内容。业内人士表示，，与上一稿相比，更为成熟、更加贴近行业现状，行业秩序将得以进一步规范。（上证报）

10.【证监会：交易所正研究完善退市财务类指标】11月10日，就部分上市公司年末突击调节利润这一现象，证监会新闻发言人常德鹏表示，，还将视情况开展现场检查。同时，交易所正在研究完善退市财务类指标，优化退市制度。(证券日报)

1.汉鼎宇佑（300300）：为进一步建立、健全公司长效激励机制，充分调动公司高管、核心技术及业务人员积极性，公司拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，并将回购股份用作股权激励计划；公司拟回购资金总额不超过2亿元，回购股份价格不超过23元/股，预计回购股份不低于869万股，占总股本不低于1.89%。

2.新力金融（600318）：公司股东大会审议通过了关于延长发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的决议有效期的议案。

3.中航资本（600705）：为加强公司对航空产业投资力度，促进民航产业发展并从中获得良好投资回报，公司全资子公司中航资本国际拟与中航机电、中航国际航发共同对汤普森公司的唯一股东SPV公司现金方式增资。交易完成后，中航资本国际将间接持有汤普森公司10%股权。本次公告前，中航国际航发为汤普森公司间接控股股东(持股51%)。汤普森公司总部位于英国北爱尔兰，主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅，是空客和波音重要的产品供应商。

4.中航资本（600705）：公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。

5.江苏国信（002608）：公司董事会审议通过了《关于江苏信托出售股权资产暨关联交易的议案》：子公司江苏信托拟向国信集团出售其持有的国信担保5.41%的股权，交易金额约4601.95万元。

6.晨鸣纸业（000488）：2017年11月8日，公司收到董秘肖鹏关于增持公司股份的通知，肖鹏于2017年11月7日在二级市场增持公司股份61,600股，增持均价13.49港元，占总股本比例0.0032%，本次增持后，肖鹏先生直接持有公司A股50,000股、B股61,600股，占总股本比例为0.0058%。

7.奥马电器（002668）：截至2017年11月8日，蔡拾贰先生以集中竞价交易方式减持公司股份数量累计为6,354,499股，减持公司股份数量达到达到1%。公司于2017年9月30日披露公司持股5%以上的股东蔡拾贰先生计划自2017年9月30日起十五个交易日后的三个月内减持公司股份不超过19,064,106股，即减持不超过公司总股本3.00%的股份。

8.东吴证券（601555）：公司与全资子公司东吴创新资本拟以自有资金通过认购苏州信托发行的信托计划，向国寿东吴基金增加投资金额不超过1亿元，增加上述投资后，公司与东吴创新资本向国寿东吴基金投资的总金额不超过6.4亿元。

9.陕国投A（000563）：公司董事会同意进一步明确本次配股比例及配股数量。本次配股以公司截至2017年9月30日的总股数3,090,491,732股为基数，按每10股配售3股的比例向全体股东配售，可配售股份数量为927,147,519股。同时，公司股东陕高速集团承诺以现金方式全额认购公司2017年度配股方案确定的可配售股份。

10.摩恩电气（002451）：近日，摩恩电缆已完成股权变更登记手续，公司持有摩恩电缆股权比例为100%。此前，公司公告拟以自有资金人民币1元的价格收购公司全资子公司摩恩保理所持摩恩电缆（公司直接持有摩恩电缆98%股权）2%股权。

11.同花顺（300033）：公司披露股东、董事股份减持计划实施进展，截至2017年11月4日，叶琼玖、于浩淼、王进、凯士奥均未发生减持公司股票，减持计划尚未实施。2017年7月15日公司公告，叶琼玖、于浩淼、王进、凯士奥拟于2017年8月5日至2018年2月4日期间，以大宗交易或集中竞价方式减持公司股份不超过4294万股（占总股本7.99%）。

12.鲁信创投（600783）：2017年11月6日，公司董事会审议通过了《关于山东省高新技术创业投资有限公司购买关联方持有的山东鲁信天一印务有限公司32.5%股权的关联交易议案》，山东高新投是公司全资子公司，本次股权作价10,033.78万元。本次股权转让不会导致公司合并报表范围发生变更。

13.渤海金控（000415）：公司于2017年11月9日收到《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，公司非公开发行优先股事项尚需证监会核准。

14.国泰君安（601211）：公司2017年第二期短期融资券已于2017年11月10日发行完毕：实际发行总额30亿元，票面利率4.6%。

15.奥马电器（002668）：公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过15亿元人民币（含15亿元）超短期融资券；公司拟发行不超过人民币10亿元（含10亿元）中期票据，发行利率将根据发行当期市场利率，由公司和主承销商协商共同确定；公司及全资子公司中融金共同以现金方式向宁夏小贷增资合计20,000万元，近日，宁夏小贷增资已完成工商注册登记手续。

16.中原证券（601375）：公司披露发行可转换公司债券申请文件反馈意见回复（修订稿）。公司此前公告，拟将可转换公司债券发行规模从“不超过人民币27亿元（含27亿元）”调减为“不超过人民币25.50亿元（含25.50亿元）”，本次事项尚需获得证监会的核准。

17.东兴证券（601198）：东兴证券面向合格投资者非公开发行20亿元公司债券，期限为3年期，发行票面利率为5.39%，已发行完毕。

18.海通证券（600837）：华泰资管-海通证券融出资金债权一至五期资产支持专项计划资产支持证券符合上交所的挂牌转让条件，上交所对其挂牌转让无异议；本次资产支持证券采取分期发行方式，发行总额不超过100亿元。

19.浙商证券（601878）：公司2017年第二期次级债券已于2017年11月7日发行完毕，实际发行规模为20亿元，期限为2年期，发行票面利率为5.5%。

20.大众公用（600635）：证监会核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过16.9亿元公司债券。

21.东方证券（600958）：证监会核准公司非公开发行不超过8亿股新股。

22.申万宏源（000166）：2017年11月6日，公司本次非公开发行A股股票的申请获得中国证监审核通过。

23.山西证券（002500）：公司近日接到公司大股东太钢集团通知，太钢集团拟以其所持本公司股票为换股标的，非公开发行可交换公司债券，本次可交换债券发行尚待相关部门审批核准。截至本公告披露日，太钢集团共持有本公司股份282,605,635股，占公司总股本的9.99%。

24.华安证券（600909）：公司的全资子公司华富嘉业拟出资不超过7亿元参与设立安华创投基金，基金的注册资本拟定为35亿元人民币。

25.国元证券（000728）：公司全资子公司国元创新投资有限公司拟以现金方式出资不超过7亿元参与安华创投基金。

26.吉艾科技（300309）：公司于2017年10月16日召开董事会审议通过了《关于拟投资设立青岛合资控股孙公司的议案》，同意公司在青岛设立控股孙公司。近日，控股孙公司完成工商注册登记。

27.摩恩电气（002451）：公司此前公告，全资子公司摩安投资拟以自有资金1,000万港元投资设立摩安投资（香港）；全资子公司上海摩安拟以自有资金参与投资设立福建摩安。近日，公司已完成上述两家公司的注册登记手续。

28.吉艾科技（300309）：公司在深圳投资设立的控股孙公司收到工商行政管理局颁发的《营业执照》。

29.渤海金控（000415）：公司全资子公司天津渤海拟通过全资SPV天津渤海十四号与天津航空开展一架ERJ190-200LR飞机经营性租赁业务。2017年11月6日，天津渤海十四号与天津航空在天津签署了《购机转让协》、《保险权益转让协议》，天津航空将其与巴西航空工业签署的ERJ190-200LR飞机购机协议项下作为买方的所有权益全部转让给天津渤海十四号，同时天津渤海十四号与天津航空在天津签署了《飞机租赁协议》，天津渤海十四号在购买上述一架ERJ190-200LR飞机后作为出租人将该架飞机经营租赁给天津航空使用。

30.*ST智慧（601519）：：裁定书准许原告38名自然人诉公司证券虚假陈述责任纠纷一案撤回起诉的申请。判决书驳回原告2名自然人的诉讼请求并要求公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告10名自然人投资差额及佣金损失1,043,568.5元，并支付上述款项利息。

31.第一创业（002797）：深圳证监局核准公司在广东省广州市设立1家证券分公司，在北京市设立1家证券营业部。

32.物产中大（600704）：物产中大关于控股子公司涉及诉讼事项进展：诉讼一已执行完毕，公司已收到唐山兴隆价值16,112,387.2元的货物冲抵账面预付款，冲回已计提坏账5,639,335.52元，增加当期利润5,639,335.52元。关于诉讼二、诉讼三，公司涉及案件尚未执行完毕，暂时无法判断对公司的损益情况，到上年末已计提坏账62,605,182.08元。

33.兴业证券（601377）：欣泰电气欺诈发行先行赔付后续工作：自2017年11月9日起，未获得专项基金赔付的适格投资者，可以主动联系先行赔付后续工作组，在向工作组提交本公告要求的赔付申请材料并经审核通过后获得与专项基金赔付方案等量的赔付金额。

34.银之杰（300085）：因筹划重大资产重组事项，公司股票自2017年9月8日开市起停牌至今。现由于相关准备工作尚未全部完成，预计无法按原定时间于2017年11月8日前披露重大资产重组预案或报告书，董事会同意向深交所申请公司股票自2017年11月8日起继续停牌，继续停牌时间不超过1个月。

国泰君安非银金融团队报告集汇总

保险板块

①海内外商业模式探究

• 锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究
  

• 借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇

• 变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考
  

• 海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究
  

• 大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考

• 盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解

• 利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究

• 错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究

• 借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望

②行业发展趋势分析

• 个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五
  

• 寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四

• 财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三

• 投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二

• 负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一

• 股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析

• 举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四）

• ：偿二代，

• 举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二）

• 权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）

③行业经营近况

• 投资端改善已现，保单结构维持向好趋势——保险行业2017年三季报业绩综述
  

• 模式变革，价值高增 ——2017年中报业绩综述
  

• 盈利模式定成败——2017年一季报业绩综述

• 盈利模式变革开启，优质公司价值将重估——2016年年报业绩综述

券商板块

①海内外商业模式探究

• 优质投顾：通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一
  

• 转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告
  

• 原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一

• 资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二

• 互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一

②行业热点问题深度分析

• 评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告
  

• 寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评

• ，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一

③行业经营近况

• 低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述
  

• 业绩弹性俱向上，顺势而为乘风起——2017年中报点评
  

• 峰回路转，行则将至——2016年报和2017年1季报点评

• 低点已过，业绩有望持续改善——2016年三季报业绩综述

④个股深度

• 凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告
  

• 皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告

• 股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告

• 自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告

• 转型新希望，烁金依华创——宝硕股份深度报告

• 互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告

多元金融

①信托行业

• 规模持续增长，龙头强则恒强--信托基本面解密系列之一
  

• 信托变形记——寻找中国非银金融的Alpha系列之四

②创投行业

一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告

③AMC

供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星

④金控平台

• 产融结合先行，融融协同进阶，央企金控迎来机遇期——金控专题报告

• 金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三

⑤消费金融

下一站消费——消费金融专题研究报告

⑥租赁行业

金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待

⑦期货行业

大宗商品复兴，期货行业受益

⑧个股深度

• 产业运营能力逐步验证，C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二
  

• 产融结合优势突出，资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二
  

• 勇拓不良，方兴未艾——吉艾科技深度报告
  

• 业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二

• 稀缺性AMC服务商模式的先行者——摩恩电气深度报告之二

• 崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一

• “智造”C2M生态圈，打造中国动力独角兽——复星国际深度报告

• 金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告

• 金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信深度报告

• 越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告

• 均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告

• “金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告
  

非银金融

①非银投资策略

• 并驱争先，王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告
  

• 降杠杆、寻机遇——2017年非银金融行业一季度策略报告

• 否去泰来终可待——2017年非银金融行业年度策略报告

• 底部思维看传统，积极心态迎新方向——2016年春季策略研讨会

• 三条主线把握金融国改投资机会
  
  

• ，
  

• 中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头

• ，新方向”系列之二