中国平安本周四晚披露半年报，其内含价值比去年底增长16%，大超预期。超预期的主要原因在于实际营运情况以及投资收益大超预期。中报披露后，我们上调了中国平安2017年的内含价值增速，中国平安有望迎来估值修复的机会。预计其他三家公司披露的半年报也有望迎来内含价值超预期的结果，也将带来估值修复的机会。尽管近期上市保险公司的个险新单保费增速略有下滑，但其中有保险公司主动调节业务节奏的因素，目前保险公司估值仍在历史估值中枢附近，建议把握估值修复机会。

券商本周迎来分类评级结果的公布，包括华泰证券、中信证券、海通证券、广发证券等大券商重回AA评级，这将使得大券商的资本优势更加明显，市场份额集中度有望提升。目前券商板块的估值水平仍在相对低估水平，建议增持中信证券、海通证券、兴业证券、国元证券等评级上调或基本面有望迎来改善的个股。

信托基本面改善明显，但个股估值仍然较低，我们依然强烈建议增持信托板块。在目前“经济强、金融紧”的宏观背景下，信托板块基本面有望受益。上市信托公司中，经纬纺机、五矿资本等低估值、业绩改善潜力较大的个股值得增持。

基于基本面和估值角度，对于非银金融板块，我们推荐的标的如下：保险：中国平安/中国太保/新华保险；券商：中信证券/海通证券/兴业证券；信托&AMC：摩恩电气/经纬纺机/五矿资本/爱建集团/国盛金控。

1.本周股基日均交易量为5,184亿元（上周5,423亿元）；2017年两市股基累计成交716,079亿元。

2.投行业务：截至2017年8月18日，IPO、定增和配股承销规模分别为1,526.63亿元、7,666.92亿元、127.34亿元，股权融资规模同比下降8.32%；企业债、公司债和可转债融资规模分别为2101.55亿元、6589.77亿元和396.51亿元，核心债券融资规模同比下降38.96%。

3.融资融券：截至2017年8月17日，融资融券余额9,228亿（8月10日9,135亿），其中融资余额9,179亿元，融券余额49亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为1.53%。

4.股权质押：截至2017年8月18日，全年质押业务总规模（按抵押标的市值计算）22,048.89亿元，其中券商所做的股权质押业务为13,250.49亿元，占比60.10%。存量看，市场未解押股权质押达到35,265.44亿元，其中券商未解押股权质押达到31,359.43亿元，占比为88.92%。

5.保险数据：保险行业2017年6月数据：1)原保费收入累计23,140.15亿元，同比+23.00%（前值+25.88%），其中财产险4852.44亿元，同比+12.80%（前值+11.65%），人身险18287.71亿元，同比+26.03%（前值+29.89%）。2)总资产16.43万亿元，较年初+8.69%（前值+6.26%），净资产1.80万亿元，较年初+4.58%（前值+4.21%）。其中产险公司总资产2.48万亿元，较年初+4.60%（前值+3.23%），寿险公司12.82万亿元，较年初+3.09%（前值+1.11%）。3)保险资金余额较2016年12月底增加11088亿元，在总资产中占比由2016年12月88.58%下降至88.25%。其中银行存款2.16万亿元，占比较上月-154bps（前值+145bps），债券4.97万亿元，占比较上月+32bps（前值+50bps），股票和基金1.79万亿元，占比较上月-40bps（前值+5bps），其他投资5.59亿元，占比较上月+162bps（前值-200bps）。

6.上市险企：1）2017年6月底中国人寿保费收入3,461.69亿元，同比+18.31%（前值+19.31%），市场份额19.38%（前值18.67%）；平安寿保费收入2265.16亿元，同比+38.67%（前值+39.87%），市场份额12.68%（前值12.62%）；太保寿保费收入1105.51亿元，同比+34.44%（前值+36.53%），市场份额6.19%（前值5.86%）；新华保费收入612.39亿元，同比-13.79%（前值-17.54%），市场份额3.43%（前值3.14%）。2)2017年6月底平安财保费收入1034.43亿元，同比+23.46%（前值+23.58%），市场份额19.61%（前值20.08%）；太保财保费收入519.64亿元，同比+5.69%（前值+3.21%），市场份额9.85%（前值9.95%）。

1.【券商2017年分类结果公布：A类及以上券商达40家】券商2017年评级结果在8月14日正式公布，据第一财经统计，在2017年券商分类结果中，较去年出现降级、升级的券商各有29家，维持去年评级的券商有37家，整体情况优于去年同期。其中，获AA级的券商有11家、A级券商有29家，两项合计共有40家，较去年同期的36家出现小幅增长。（一财网）

2.【整治市场乱象见效，银行同业业务七年来首现收缩】银行业资金“脱实向虚”的势头得到初步遏制。自从银监会整治市场乱象以来，上半年银行业的同业资产、负债业务出现2010年以来的首次收缩现象。（上证报）

3.【证监会：并购重组已成为资本市场支持实体经济发展重要方式】证监会8月15日发文称，，市场化程度不断提升，市场秩序进一步规范，并购重组市场为推动国民经济发展不断发挥更大作用。通过大力推进并购重组市场化改革，支持了供给侧结构性改革和实体经济发展。按全市场口径统计，2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，到2016年已增至2.39万亿元，年均增长率41.14%，居全球第二，并购重组已成为资本市场支持实体经济发展的重要方式。通过大幅取消和简化行政审批事项，目前90%的并购重组交易已不需证监会审核。（财联社）

4.【证监会：新三板市场为我国经济发展增添新动力】证监会8月15日发文称，，依照证监会党委的部署，坚持服务创新型、创业型、成长型中小微企业发展的定位，积极推进各项改革措施，，维护市场秩序，实现了市场的快速、平稳发展，其服务实体经济的积极效应正在得到逐步释放。（证券时报）

5.【证监会正牵头开展期货行业发展至今规模最大的现场检查】证监会正在牵头组织派出机构、期货交易所、监控中心、。本次检查主要项目包括投资者适当性制度、公司法人治理与内部控制以及相关业务合规情况等，旨在督促期货公司切实落实投资者适当性制度，保护中小投资者合法权益；推动期货公司资管业务回归本源，专注主业，依法合规经营。（证券日报）

6.：持续推进银行证券保险对外开放】，强调要深化供给侧结构性改革，推进简政放权、放管结合、优化服务改革，进一步提升我国外商投资环境法治化、国际化、便利化水平，促进外资增长，提高利用外资质量。（证券时报）

7.【存量及违规业务强制“双降” 近日，互联网金融风险专项整治工作领导小组发放文件，对整改类互金机构，明确业务规模和存量违规业务要“双降”，不再新增不合规业务，整改时间原则上不超过1年，即整改实施阶段应最迟于2018年6月底前完成。毫不松懈地继续做好专项整治各项工作，保持对互联网金融各类违。（财联社）

8.：积极发挥保险资金独特优势 做经济发展的“助推器”】中国保险资产管理业协会战略发展专业委员会第二次会议暨保险资产管理业助力实体经济发展研讨会在宁夏银川召开。陈文辉强调，下一步，，引导更多保险资金服务国家重大发展战略、重大改革举措和重大建设工程。积极发挥保险资金期限长、规模大、来源稳定的独特优势，做经济发展的“助推器”，为社会经济发展提供长期资本性和股权性投资。，，重拳整治保险资金运用领域乱象，对于违规行为严罚重处。保险资金运用要坚持审慎稳健运作，深刻反思过去一个时期少数保险机构激进经营和激进投资问题并认真汲取教训，决不能使保险资金成为大股东投资控股的工具。

9.【证监会：再融资审核重点关注七大问题】日前，由证监会上市部、中国上市公司协会联合举办的2017年第5期上市公司董事长、总经理研修班在北京举行。：募集资金投向、资管产品或有限合伙参与认购、同业竞争、关联交易、土地和环保、实际控制人承诺履行情况和收购资产估值的合理性。（证券日报）

10.【险资股权直接投资突破1.3万亿 近日召开的保险资金私募股权投资研讨会上，，保险资金股权投资的直接投资规模达1.34万亿元，PE基金5031亿元，股权投资计划2692亿元。：保险机构开展股权投资要以财务投资为主，战略投资为辅。，将有几大工作重点，包括完善梳理制度、。（证券时报）

1.安信信托（600816）：公司披露2017年半年度报告：2017年上半年度公司实现营业收入23.51亿元，同比增长14.39%，归属于母公司净利润16.12亿元，同比增长15.73%。

2.西部证券（002673）：公司披露2017年半年度报告：2017年上半年度公司实现营业收入14.25亿元，同比增长16.1%，归属于母公司净利润4.37亿元，同比增长25.7%。

3.晨鸣纸业（000488）：公司披露2017年半年度报告：2017年上半年，公司实现营业收入137.49亿元，同比增长29.63%；归属于母公司所有者的净利润分别为17.46 亿元，同比增长85.86%。

4.东兴证券（601198）：公司披露2017年半年度报告：2017年上半年度公司实现营业收入14.11亿元，同比下降14.14%，归属于母公司净利润5.65亿元，同比下降25.75%。

5.汉鼎宇佑（300300）：公司披露2017年半年度报告：2017年上半年度公司实现营业收入2.15亿元，同比减少35.72%，归属于母公司净利润4588万元，同比增长83.06%。

6.汉鼎宇佑（300300）：公司审议并通过了《关于续聘黄门马先生为公司总经理的议案》、《关于聘任曾渊先生为公司联席总经理的议案》。

7.招商证券（600999）：因业务发展需要，现公司确定由工商银行向伦敦分行向招商证券英国有限公司提供银行授信，公司以反担保的方式向中国工商银行股份有限公司申请保函，反担保总金额为美元 5000万元整(约人民币3.5亿元)。

8.中国平安（601318）：公司披露2017年半年度报告：2017年上半年度公司实现营业收入4637.65亿元，同比增加23.1%，归属于母公司净利润434.27亿元，同比增长6.5%。

9.越秀金控（000987）：公司披露2017年半年度报告：2017年上半年度公司实现营业收入29.34亿元，同比增加49.05%，归属于母公司净利润2.58亿元，同比增长15.87%。

10.中国平安（601318）：公司审议通过了《关于派发2017年中期股息的议案》，决定以总股本182.8亿股为基数，派发2017年中期现金股息每股人民币0.5元（含税），共计人民币约91.40亿元。

11.越秀金控（000987）：公司审议通过了《关于申请发行中期票据的议案》。为进一步拓宽融资渠道、优化融资结构，公司现拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币40亿元的中期票据。

12.中国人寿（601628）：公司于2017年1月1日至2017年7月31日期间累计原保险保费收入约为人民币3,691亿元。

13.中国太保（601601）：公司控股子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2017年1月1日至2017年7月31日期间累计原保险保费收入分别为人民币1,239.11亿元、人民币607.32亿元。

14.中国平安（601628）：公司控股子公司中国平安财产保险股份有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司、平安养老保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司于2017年1月1日至2017年7月31日期间累计原保险保费收入分别为人民币12,089,382万元、24,887,885万元、1,126,811万元、123,550万元。

15.西水股份（600291）：公司控股子公司天安财产保险股份有限公司于2017年1月1日至2017年7月31日期间累计原保险保费收入约为人民币828,396.67万元。

16.晨鸣纸业（000488）：公司 2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期），发行金额不超过20亿元，其中基础发行规模为5亿元，可超额配售不超过15亿元。每张面值为100元，发行价格为 100元/张。

17.华西股份（000936）：公司全资孙公司一村股权、全资子公司一村资本拟与西藏昱淏创业投资、远东智慧能源、远东控股集团共同发起设立慧村储能产业并购投资中心(有限合伙)，对智慧能源储能产业领域等相关产业内优质企业或项目进行股权投资。一村股权作为普通合伙人拟以自有资金认缴出资510万元，出资比例1.24%，一村资本作为有限合伙人拟以自有资金认缴出资人民币20,000万元，出资比例48.78%。

18.中信证券（600030）：公司2017年非公开发行公司债券（第一期）基础发行规模人民币15亿元， 可超额配售不超过人民币35亿元， 发行价格为每张人民币100元，采取网下面向合格投资者询价配售的方式非公开发行。

19.方正证券（601901）：公司接到控股股方正集团的通知，方正集团因与中信证券开展融资融券业务，2017年1-8月共计将所持公司股份中476,000,000股（占公司总股本的 5.78%）转入中信证券客户信用担保账户，该部分股份所有权未发生转移。

20.哈投股份（600864）：公司全资子公司江海证券公开发行公司债券获得证监会核准。江海证券拟公开发行不超过人民币40亿元，期限不超过5年的公司债券。

21.摩恩电气（002451）：公司于今日接到控股股东、实际控制人问泽鸿先生函告，获悉问泽鸿先生将其持有的公司部分股票解除质押，质押股数为23,000,000股，本次质押占其所持股份比例10.52%，用途为融资。

22.华泰证券（601688）：公司非公开发行2017年公司债券（第三期） 发行结果公告，本期债券发行价格为每张100元，发行规模为人民币40亿元，发行利率为4.65%。

23.锦龙股份（000712）：。中金创新（北京）资产管理有限公司认为《江苏北极皓天科技有限公司2013年中小企业私募债券募集说明书》中关于北极皓天的财务状况部分存在虚假记载。中山证券将尽可能避免或减少中山证券承担本次诉讼项下的连带赔偿责任。

24.长江证券（000783）：公司收到中国证监会国际合作部《关于长江证券分拆长江证券控股（香港）有限公司境外上市有关事宜的函》，中国证监会国际合作部对公司分拆长境外上市无异议。公司将直接以长作为拟上市主体申请在香港联交所上市。

25.越秀金控（000987）：越秀租赁2017年度第一期超短期融资券发行，募集资金净额全额到账。发行结果公告如下，实际发行总额6亿元，发行价格100 元/张，发行利率4.84%。

26.摩恩电气（002451）：公司近日收到控股子公司上海摩恩融资租赁股份有限公司、全资子公司上海摩恩商业保理有限公司、全资子公司江苏摩恩电工有限公司2016年度分红款共计66,219,098元。

27.*ST智慧（601519）：。 3 名原告起诉公司和立信会计师事务所证券虚假陈述责任纠纷一案审理终结并作出一审判决。被告大智慧应于本判决生效之日起十日内赔偿原告1名自然人投资差额损失52,927元、佣金损失118.81元。

28.长江证券（000783）：公司获准设立24家分支机构，包括3家分公司、 21家C型营业部。此次获准设立24家分支机构，有利于公司进一步优化业务布局，整合区域资源，促进线上线下业务融合，及时有效地满足客户多元化财富管理需求。

29.招商证券（600999）：公司、 招商银行股份有限公司及招商基金管理有限公司签订增资协议。根据协议，公司及招商银行向联营公司招商基金增资人民币11亿元。其中：公司增资4.95亿元；招商银行增资6.05亿元。招商银行为本公司关联方，本次交易构成“与关联人共同投资”的关联交易。

30.东兴证券（601198）：公司审议通过了《关于向全资子公司东兴证券（香港）金融控股有限公司增资的议案》。为推动公司的境外业务发展，公司决定对全资子公司东兴证券（香港）金融控股有限公司进行增资，增资金额为12亿元港币。

国泰君安非银金融团队报告集汇总

保险板块

①海内外商业模式探究

• 锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究
  

• 借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇

• 变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考
  

• 海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究
  

• 大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考

• 盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解

• 利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究

• 错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究

• 借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望

②行业发展趋势分析

• 个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五
  

• 寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四

• 财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三

• 投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二

• 负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一

• 股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析

• 举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四）

• ：偿二代，

• 举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二）

• 权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）

③行业经营近况

• 盈利模式定成败——2017年一季报业绩综述

• 盈利模式变革开启，优质公司价值将重估——2016年年报业绩综述

• 业务持续优化，准备金补提仍有压力——2016年三季报业绩综述

• 谋求转型，聚焦保障——2016年半年报业绩综述

• 不必过于纠结账面利润的大幅下滑——上市保险公司中报业绩大幅负增长，怎么看？

券商板块

①海内外商业模式探究

• 转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告
  

• 原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一

• 资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二

• 互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一

②行业热点问题深度分析

• 评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告
  

• 寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评

• ，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一

③行业经营近况

• 峰回路转，行则将至——券商行业2016年报和2017年1季报点评

• 低点已过，业绩有望持续改善——券商行业2016年三季报业绩综述

• 业绩驱动力渐弱，寻求估值的安全港——券商行业2015年报和2016年1季报点评

④个股深度

• 凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告
  

• 皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告

• 股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告

• 自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告

• 转型新希望，烁金依华创——宝硕股份深度报告

• 互联网资管平台扬帆起航——国金证券深度报告

多元金融

①信托行业

• 规模持续增长，龙头强则恒强--信托基本面解密系列之一
  

• 信托变形记——寻找中国非银金融的Alpha系列之四

②创投行业

一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告

③AMC

供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星

④金控平台

金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三

⑤消费金融

下一站消费——消费金融专题研究报告

⑥租赁行业

金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待

⑦期货行业

大宗商品复兴，期货行业受益

⑧个股深度

• 业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二

• 稀缺性AMC服务商模式的先行者——摩恩电气深度报告之二

• 崛起中的AMC新贵——摩恩电气深度报告之一

• “智造”C2M生态圈，打造中国动力独角兽——复星国际深度报告

• 金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告

• 金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信深度报告

• 越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告

• 均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告

• 金控布局推进，租赁龙头再启航——渤海金控深度报告

• 信托主业促转型，金控平台正布局——陕国投A深度报告

• “金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告

非银金融

①非银投资策略

• 并驱争先，王者恒强——2017年非银金融行业中期策略报告
  

• 降杠杆、寻机遇——2017年非银金融行业一季度策略报告

• 否去泰来终可待——2017年非银金融行业年度策略报告

• 底部思维看传统，积极心态迎新方向——2016年春季策略研讨会

• 三条主线把握金融国改投资机会
  
  

• ，
  

• 中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头

• ，新方向”系列之二